蒙牛的奶粉业务，为何成了"扶不起的阿斗"。

文｜《中国企业家》记者 张爱静

裁剪｜米娜

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高飞上任蒙牛总裁后的首份收成单，并不漂亮。不外，这概况并非他的干事。

近日，蒙牛乳业发布盈利预警公告，蒙牛预期 2024 年度净利润约为 0.5 亿元至 2.5 亿元东说念主民币，相较 2023 年的 48.09 亿元，同比减少 94.8% 至 98.96%。

净利润暴跌，主要原因是，附庸公司贝拉米和联营公司当代牧业拖了后腿。其中，最大的连累来自贝拉米，这是蒙牛在 2019 年收购的澳洲婴幼儿奶粉品牌。

蒙牛在公告中称，推敲到贝拉米连年来的计划情景和财务证实，并纠合对改日市集的预期，蒙牛预期会对贝拉米的商誉及联系无形钞票进行减值拨备，对公司事迹影响约为 38 亿元至 40 亿元。

《中国企业家》就贝拉米计划情景和财务证实不足预期的原因，及蒙牛接下来在奶粉业务上的发展布局、打算等联系问题，联系蒙牛方面，适度发稿，尚未得到复兴。

在奶粉业务上，蒙牛已屡次计提商誉减值。在外界看来，蒙牛正在为当年十年的激进并购"买单"。

饶有益味的是，高飞的"前任"卢敏放，在 2016 年上任蒙牛总裁时，也对上一任留住的"干事"雅士利进行了 22.54 亿元的商誉减值，导致当年蒙牛净利润亏空 7.51 亿元。

蒙牛强调，上述预期减值均为非现款性质的管帐方法，不会对蒙牛咫尺和改日营运及现款流产生要紧不利影响。

尽管如斯，一个不可否定的事实是，蒙牛在奶粉业务上又摔了一跤。

从 2013 年收购雅士利，到放弃君乐宝，再收购贝拉米，蒙牛在奶粉业务上不可谓不经心，但奶粉业务不仅不见起色，反而成为蒙牛的干事。当年 10 年，蒙牛在奶粉业务上，至少 5 次计提商誉减值，系数约 100 亿元。

一位业内东说念主士向《中国企业家》形色蒙牛的奶粉业务，"一把好牌打得稀碎。"

业内觉得，蒙牛计提商誉和无形钞票减值，是为了甩干事，松驰安详。发布盈利预警后的首个来回日，蒙牛股票反而大涨，收盘价钱为 17.26 港元 / 股，当日涨幅 10.36%。

也有投资者质疑蒙牛，"贝拉米收购完就出现巨亏，公司当初收购贝拉米是否作念了宽裕的尽责看望？是不是被讹诈了？"

这笔来回充满争议。在这笔来回之前，2019 年 6 月，蒙牛刚刚晓谕以 40 亿元出售君乐宝。

君乐宝是蒙牛的一个优质钞票。自 2010 年蒙牛成为君乐宝最大鼓励后，君乐宝发展提速，到 2018 年总营收已达 130 亿元，其中奶粉业务销售收入跨越 50 亿元。一位业内东说念主士涌现，出售君乐宝或非蒙牛本意。但不管如何，放君乐宝单飞，不仅让蒙牛奶粉业务短板变得更短，还意味着蒙牛用 9 年时期为我方培养了一个强敌。

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业内东说念主士觉得，君乐宝单飞后，蒙牛需要物色新场地，填补君乐宝的空白。但没思到，贝拉米成为蒙牛奶粉业务上又一大"坑"。

2019 年 9 月 16 日，蒙牛公告，拟以每股 12.65 澳元收购澳洲奶粉品牌贝拉米一起股本，总对价不跨越 14.6 亿澳元（约 78.6 亿港元），较 9 月 13 日贝拉米收盘价溢价约 52%。

但是，收购时贝拉米事迹正处于大幅下滑态势。据涌现，适度 2018 年 6 月 30 日，贝拉米经审核纯利（税前税后）分别为 6120 万澳元和 4280 万澳元，而适度 2019 年 6 月 30 日止的联系数据分别为 3140 万澳元和 2170 万澳元。

其时有业内东说念主士觉得，贝拉米并不可给蒙牛带来更多价值，而收购一家事迹下滑的公司，可能还会对蒙牛本身产生影响。

外界对这笔来回的另一层担忧还在于，贝拉米未赢得中国的奶粉配方注册。事实上，这在自后照实成为影响贝拉米事迹的一个成分。

收购完成后的几年时期里，贝拉米一直莫得赢得中国的奶粉配方注册，只可通过跨境购或海淘的方式进入中国市集。直到 2023 年，贝拉米旗下菁跃全系列产物获批新国标注册。

《中国企业家》查询天猫贝拉米官方旗舰店发现，咫尺该店仅有 4 款奶粉在售，积存销量多则 1000 多罐，少则 60 多罐。旗舰店中销量更多的，反而是各样米粉、儿童辅食等产物。

此前有投资者和耗尽者反应，他们在线下商超和母婴店找不到贝拉米奶粉。在贝拉米酬酢平台筹议中，也有不少耗尽者称，从未听过这一奶粉品牌。

收购前的 2018 年，贝拉米收入为 3.29 亿澳元（约 16 亿元东说念主民币）。被蒙牛收购后，贝拉米事迹仍捏续下滑。到 2020 年，贝拉米为蒙牛孝敬收入 10.3 亿元。2021 年开动，蒙牛不再单独涌现贝拉米品牌的营收。

2021 年至 2022 年，由于事迹下滑，蒙牛分别对贝拉米计提商誉减值 6.2 亿元、7.42 亿元。

除贝拉米外，蒙牛还两度计提雅士利商誉减值。

雅士利由潮州东说念倡导利钿于 1998 年创立，主要分娩奶粉，十几年后发展成为广东省最大、中国第三大的婴幼儿配方奶粉公司。2010 年，雅士利登陆港交所。2013 年 6 月，蒙牛斥资 124 亿港元入主雅士利，这是其时中国乳业最大界限的一次并购。

有业内东说念主士称，其时蒙牛但愿快速将奶粉业务发展起来，蒙牛诚然有我方的奶粉品牌，但事迹一般，并购是最平直、有用的主见。

蒙牛并购雅士利当年，雅士利营收达 38.9 亿元。同庚，蒙牛奶粉业务收入增长近 400%，达 21.773 亿元，占蒙牛总收入比重飞腾至 5%。

并购后不久，张利钿眷属淡出雅士利。2015 年开动，卢敏放、张平、闫志远等职业司理东说念主或"蒙牛系"高管先后掌舵雅士利。

2014 年，雅士利收入下滑至 28.16 亿元，净利润减少 43% 至 2.49 亿元。尔后几年，雅士利的事迹波动不啻，致使屡次出现亏空。

2016 年，卢敏放出任蒙牛总裁，不久后对蒙牛组织架构进行移动，将通盘这个词业务板块诀别为常温、低温、冰品、奶粉等孤独行状部，有别于当年的温乳成品、冰品及乳饮料、低温乳成品三大品类科罚系统，以进步运营后果。

政策移动后的雅士利，在 2017~2019 年杀青营收与净利润的衔接增长，但利润仍证实顽抗。2022 年，雅士利营收再度出现大幅下滑，同期重返亏空。

时间，2019 年因雅士利的销售、计划利润增长弱于预期，蒙牛再次对雅士利计提商誉减值约 23 亿元。2021 年，由于旗下婴幼儿奶粉品牌多好意思滋 2021 年计划情景未达预期，雅士利又对其进行一次性减值拨备 3 亿元。

2022 年 3 月，蒙牛启动对雅士利的独到化打算，资本为 29.06 亿港元。次年 7 月，雅士利精良退市。如今，雅士利正逐渐从大家视野中淡出。

据报说念，2024 年，蒙牛发布 Logo 更换方法招标公告，要将雅士利在广东潮州工场的 Logo 拆掉，换成蒙牛的 Logo。而在蒙牛官网奶粉产物板块先容中，已无雅士利的身影，昔日雅士利旗下的瑞哺恩品牌虽名列其中，但不管是品牌先容依然外包装，皆莫得了雅士利的印迹。

一切迹象皆指向一个信号：雅士利，正逐渐谢幕。

当年十多年时期里，蒙牛"死磕"奶粉业务，仅收购雅士利、贝拉米以及独到化雅士利，蒙牛就进入资金超 200 亿港元。

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乳业行家宋亮向《中国企业家》暗示，当年十年，是中国婴幼儿配方奶粉黄金发展的十年。婴幼儿配方奶粉毛利高，被称为"金冠上的明珠"，同期对工艺工夫水平条件高。高毛利催生了一深广奶粉品牌和母婴渠说念。不外，2019 年以后，跟着东说念主口降生率的着落，配方注册制的收紧，婴幼儿配方奶粉的红利逐渐褪去。

蒙牛曾屡次放话要作念大奶粉业务。2020 年，蒙牛前任总裁卢敏放公开说，"一个莫得把婴幼儿奶粉作念大的总裁，统统不是一个好总裁。为了我的名誉，我也要把这个业务作念好。"

在当年蒙牛中期事迹会上，他又暗示，"雅士利加上贝拉米，蒙牛奶粉业务定的指标是改日三年进入中国市集前三。" 2021 年 3 月，他在 2020 年度事迹会上畅思，"到 2025 年，蒙牛奶酪、鲜奶、奶粉三伟业务皆上到百亿以上界限。"

但蒙牛奶粉业务不仅没能达到百亿界限，收入及占总营收的比重反而逐年下滑。到 2023 年，蒙牛奶粉业务收入为 38 亿元，仅占蒙牛总收入的 3.9%。在外界看来，收购雅士利、贝拉米，出售君乐宝，是蒙牛在奶粉业务上较大的政策造作。

这十年里，竞争敌手开动强势崛起。飞鹤杀青了快速增长，营收从 2018 年的 115 亿元增长至 2021 年的 227.76 亿元。不外之后两年有所下滑，到 2023 年营收为 195.32 亿元。

2021 年，君乐宝营收迫害 200 亿元。2022 年，君乐宝乳业集团副总裁仲岩更喊出了"力图 2025 年销售额达到 500 亿元并完成上市"的标语。

而伊利奶粉及奶成品业务收入，在 2023 年达到 298 亿元，已然成为撑捏事迹增长第二弧线。

但蒙牛仍未废弃这块蛋糕。2025 年春节时间，蒙牛旗下高端婴幼儿配方奶粉品牌瑞哺恩押宝《哪吒 2》，赢得了"泼天流量"。另一方面，贝拉米也在加速推出新国标产物，2024 年 8 月推出贝拉米有机儿童高钙成长奶粉和贝拉米诺瑞儿婴幼儿奶粉两大新品。

不外，有业内东说念主士向《中国企业家》惊奇，蒙牛的奶粉业务，已错失最好时机，晚了。

宋亮则觉得，尽管咫尺东说念主口增长率着落，但奶粉仍然是通盘这个词乳品行业中毛利最高的业务，亦然乳企介入全家功能养分赛说念的最先。关于乳企而言，奶粉业务仍然是一个好聘任。"市集就在那，唯有企业作念对事，任何时候发力皆不算晚。"宋亮说。

参考贵府：

《蒙牛的奶粉执念：斥资百亿收购的雅士利或成弃子》，棱镜，薛疏

《"双千亿"指标压顶 蒙牛拟收购网红品牌贝拉米》体育游戏app平台，财联社，杨泽世