上海起帆电缆股份有限公司
编号：信评委函字2025追踪 0803 号
上海起帆电缆股份有限公司
声 明
? 本次评级为寄托评级，中诚信外洋过火评估东说念主员与评级寄托方、评级对象不存在职何其他影响本次评级行径寂寥、
客不雅、公说念的关联关系。
? 本次评级依据评级对象提供或仍是矜重对外公布的信息，以过火他证据监管规律蚁集的信息，中诚信外洋按照计议
性、实时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析，但中诚信外洋对于计议信息的正当性、实在性、齐全性、准
确性不作任何保证。
? 中诚信外洋及式样东说念主员履行了遵法打听和诚信义务，有充分事理保证本次评级征服了实在、客不雅、公说念的原则。
? 评级确认的评级论断是中诚信外洋依据合理的里面信用评级步协调方法、评级关节作念出的寂寥判断，未受评级寄托
方、评级对象和其他第三方的打扰和影响。
? 本评级确认对评级对象信用情状的任何表述和判断仅看成计议方案参考之用，并不虞味着中诚信外洋骨子性建议任
何使用东说念主据此确认选定投资、假贷等往返行径，也弗成看成任何东说念主购买、出售或抓有计议金融产物的依据。
? 中诚信外洋分歧任何投资者使用本确认所述的评级扫尾而出现的任何损失负责，亦分歧评级寄托方、评级对象使用
本确认或将本确认提供给第三方所产生的任何成果承担连累。
? 本次评级扫尾自本评级确认出具之日起告成，灵验期为受评债项的存续期。受评债项存续期内，中诚信外洋将按时
或不按时对评级对象进行追踪评级，证据追踪评级情况决定保管、变更评级扫尾或暂停、闭幕评级等。
? 证据监管要求，本评级确认及评级论断不得用于其他债券的刊行等证券业务行径。对于任何未经充分授权而使用本
确认的行径，中诚信外洋不承担任何连累。
中诚信外洋信用评级有限连累公司
上海起帆电缆股份有限公司
本次追踪刊行东说念主及评级扫尾 上海起帆电缆股份有限公司 AA /闲静
本次追踪债项及评级扫尾 “起帆转债” AA
证据外洋老例和左右部门要求，中诚信外洋需对公司存续期内的债券进行跟
追踪评级原因
踪评级，对其风险过程进行追踪监测。本次评级为按时追踪评级。
本次追踪保管主体及债项前次评级论断，主要基于上海起帆电缆股份有限公
司（以下简称“起帆电缆”或“公司”）产物种类皆全，具有一定例模优势和
区域市集竞争力以及融资渠说念开通等身分对公司信用水平起到的撑抓作用；
评级不雅点
但中诚信外洋也心思到起帆电缆盈利材干大幅弱化、存货及应收账款界限较
大对资金形成一定占用、在建式样投资界限较大，将来靠近一定老本支拨压
力、财务杠杆处于较高水对等身分可能对公司运筹帷幄和合座信用情状形成的影
响。
评级预测 中诚信外洋觉得，上海起帆电缆股份有限公司信用水平在将来 12~18 个月内
将保抓闲静。
调级身分 可能触发评级上调身分：公司老本实力显贵增强，老本结构大幅优化，收入
及净利润显豁加多，市集合位显贵擢升，运筹帷幄行径净现款流显贵好转等。
可能触发评级下调身分：宏不雅经济剧烈波动对电线电缆行业形成很大负面影
响，因产物性量问题形成严重事故，在建式样不达预期，铜材等原材料价钱
超预期大幅波动，运筹帷幄获现情况抓续走弱，短期流动性压力急剧上升等。
正 面
? 产物种类皆全，具备一定例模优势和区域竞争力
? 看成A股上市公司，具备股权融资渠说念，且银行可使用授信满盈
关 注
? 收入界限及产物毛利率易受行业波动影响，减值损失亦拖累利润，盈利材干大幅弱化
? 存货及应收账款对资金形成一定占用
? 公司在建式样投资界限较大，将来靠近一定老本支拨压力
? 以短期债务为主，财务杠杆比率处于较高水平
式样负责东说念主：陈田田 ttchen@ccxi.com.cn
式样组成员：李洁鹭 jlli@ccxi.com.cn
评级总监：
电话：(010)66428877
传真：(010)66426100
上海起帆电缆股份有限公司
? 财务概况
起帆电缆（吞并口径） 2022 2023 2024 2025.3/2025.1~3
钞票所有（亿元） 122.56 135.48 139.14 137.29
统统者权利共计（亿元） 41.93 45.77 46.47 47.17
欠债共计（亿元） 80.64 89.71 92.68 90.13
总债务（亿元） 60.97 68.89 70.01 68.73
贸易总收入（亿元） 206.44 233.48 227.64 41.24
净利润（亿元） 3.71 4.24 1.36 0.70
EBIT（亿元） 6.94 7.67 3.09 --
EBITDA（亿元） 8.15 9.21 4.95 --
运筹帷幄行径产生的现款流量净额（亿元） -18.45 4.55 4.98 -10.63
贸易毛利率(%) 7.49 5.87 4.74 7.28
总钞票收益率(%) 5.67 5.95 2.25 --
EBIT 利润率(%) 3.36 3.29 1.36 --
钞票欠债率(%) 65.79 66.22 66.60 65.65
总老本化比率(%) 59.25 60.08 60.11 59.30
总债务/EBITDA(X) 7.48 7.48 14.15 --
EBITDA 利息保障倍数(X) 4.12 3.90 2.29 --
FFO/总债务(X) 0.11 0.12 0.06 --
注：1、中诚信外洋证据起帆电缆提供的其经立信管帐师事务所（突出普通联合）审计并出具步调无保寄望见的 2022~2024 年度审计确认和未经
审计的 2025 年一季报整理。其中，2022 年、2023 年财务数据区别选拔 2023 年、2024 年审计确认期初数，2024 年财务数据选拔 2024 年审计报
告期末数；2、本确认中所援用数据除尽头评释外，均为中诚信外洋统计口径，其中“--”示意不适用或数据不可比，特此评释。
? 同业业相比（2024 年数据）
贸易毛利率 钞票总和 钞票欠债率 贸易总收入 净利润 运筹帷幄行径净现款流
公司称呼
（%） （亿元） (%) （亿元） （亿元） （亿元）
神通科技 18.53 28.19 47.02 13.89 -0.32 1.47
起帆电缆 4.74 139.14 66.60 227.64 1.36 4.98
中诚信外洋觉得，起帆电缆在电缆行业具有较强的市集合位，销售渠说念平凡及客户资源优质对其经贸易绩和抗风险材干提供了撑抓；
财务方面，公司收入及钞票界限具备优势，运筹帷幄获现材干亦优于可比企业，但财务杠杆偏高。
注：“神通科技”为“神通科技集团股份有限公司(605228.SH)”简称。
尊府开首：中诚信外洋整理
? 本次追踪情况
本次债项 前次债项 前次评级 刊行金额/债项余额
债项简称 存续期 突出条目
评级扫尾 评级扫尾 灵验期 （亿元）
- - 2024/05/23 至 回售条目，赎回条目，
起帆转债 AA AA 10.00/9.99246 2021/05/24~2027/05/24
本确认出具日 转股价钱向下修正条目
注：债券余额为放手 2025 年 3 月末数据。
主体简称 本次评级扫尾 前次评级扫尾 前次评级灵验期
- -
起帆电缆 AA /闲静 AA /闲静 2024/05/23 至本确认出具日
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? 评级模子
注：
救助项：当期情状对公司基础信用品级无显贵影响。
方法论：中诚信外洋装备制造行业评级方法与模子 C060000_2024_05
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宏不雅经济和政策环境
中诚信外洋觉得，2025 年一季度中国经济开局精深，供需均有结构性亮点，但同期，中国经济抓续回升向好
的基础还需要进一步踏实，外部冲击影响加大，为吩咐外部环境的不细目性，增量政策仍需发力。在革命动
能不停增强、内需后劲不停开释、政策空间满盈及高水平对外怒放稳步扩大的支抓下，中国经济有望不绝保
抓稳中有进的发展态势。
详见《一季度经济进展超预期，为全年打下精深基础》
，确认鸠合 https://mp.weixin.qq.com/s/eLpu_W9CVC0WNLnY7FvBMw
业务风险
行业整合及转型，电缆行业皆集度有望进一步擢升，但需心思成本上行的影响。
行业抓续低迷影响，市集竞争加重，企业盈利空间受到挤压；跟着各地海优势电式样的规划落地，
海缆业务将来发展远景普遍。由于特高压、海缆产物的时候及天禀壁垒较高，现在主要由抽象竞
争材干更强的企业相接，加之市集进一步淘汰劣质企业，行业皆集度有望进一步擢升。此外，2024
年以来铜需求进一步加多，但铜精矿供给偏紧，全年铜价核心有所上移，对电缆企业成本限定以
及经兴修议了一定挑战，领偶而候实力、坐褥界限优势以及品牌效应的企业在行业中将领有更高
的抽象竞争材干。
中诚信外洋觉得，追踪期内起帆电缆产权结构和措置结构保抓闲静，具备一定的市集合位和竞争力，但受市
场环境影响，产销量有所下跌，在手订单仍能为后续业务发展提供保障，需心思原材料价钱波动、套期保值
业务开展及产物毛利率变化对盈利材干产生的影响；在建式样靠近一定的投资压力，将来定增事项进展、资
金均衡、产能开释及投产效益有待心思。
影响，策略场所较为明确且具有抓续性。
放手 2025 年 3 月末，周供华、周桂华和周桂幸三伯仲为一致行动东说念主、控股股东及践诺限定东说念主，
区别径直抓有公司 22.04%、20.59%和 15.50%的股权，并通过上海庆智仓储有限公司迤逦抓有公
司 2.30%的股权，共计抓股比例为 60.43%2，上述股份均不存在股权质押、记号或冻结情况。跟
踪期内董事会成员及公司高管未发生变化，措置结构闲静。
所拓宽，但对业务结构无显贵影响。
抓有的公司 25,000,000 股无穷售流通股（占公司总股本的 5.98%） ，以 14.44 元/股的价钱，通过条约转让的情势，转让给北京利福私募基金治理
有限公司（代表利福逸升二号私募证券投资基金） ，转让总价款为 361,000,000 元。2024 年 3 月 8 日，公司控股股东、践诺限定东说念主周桂幸先生与
北京利福私募基金治理有限公司（代表利福逸升二号私募证券投资基金）坚贞了《股份转让条约书之补充条约》 ，对部分条目进行了变更，两边
快活将原转让条约中的标的股份数目、往返价钱、往返总价款进行救助，救助后股份数目为 21,000,000 股（占公司总股本的 5.02%） ，往返价钱
为 14.73 元/股，总价款为 309,330,000 元。放手 2024 年 4 月 17 日，上述条约转让股份已完成过户登记，股权转让后，周桂幸先生抓有的股份比
例下跌至 15.30%，但上述股份转让不会导致公司控股股东、践诺限定东说念主及相应限定权发生变更。
上海起帆电缆股份有限公司
公司策略场所较为明确且具有抓续性，永久爱好品牌教悔及调遣，起劲于于成为国内一流的电线电
缆制造企业，并抓续聚焦“海陆并进”的发展策略，不停擢升和施展在质料限定、产物研发、品
牌形象和市集快速反应材干等方面的竞争优势。将来公司将在扩大坐褥界限的基础之上，以高端
特种电缆产物的研发坐褥为打破口，不停促进产物结构升级，闲静行业最初地位。
游需求下跌及市集竞争加重影响，公司产销量、新坚贞单界限均有下跌，且需心思原材料价钱波
动、套期保值业务开展及产物毛利率变化对盈利材干产生的影响。
公司专注于电线电缆研发、坐褥、销售和处事，看成世界大型电线产物坐褥和销售商之一，在
“2024 年中国线缆最具竞争力企业 10 强”中名递次七，名次有所上升。公司产物隐藏卑劣宽广终
端市集需求，产物种类皆全，在电缆行业市集竞争力较强。
教悔，池州基地已于年末沿途达到预定可使用状态，放手 2025 年 3 月末，公司领有上海金山、
安徽池州、湖北宜昌、南洋-藤仓3、福建平潭 5 大坐褥基地，年坐褥材干达 300 亿元，产能界限
较为闲静。此外，公司加速教悔福建平潭海缆基地4，计算将于 2026 年投产，后续海缆产物比重
有望擢升，以进一步闲静公司市集合位。受房地产市集低迷、基建结构性救助导致配套的传统陆
缆需求下跌、公司主动救助订单结构等身分影响，2024 年以来公司产物产量、产能诓骗率均有
所下滑，产销率保管高位。
表 1：公司主要坐褥基地布局（万公里/年）
金山基地 池州基地5 宜昌基地
其中：电力电缆 13 13 2.47
电气装备电缆 110 90 18
高中低压电力电缆、特种
主要产物 电气装备电缆、中压电力电缆 海底电缆、高中低压电力电缆
电缆
注：2025 年 3 月末产能为年化数据。
尊府开首：公开数据，中诚信外洋整理
表 2：公司主要产物产能及产销情况（万公里/年、万公里、%）
产物 主见 2022 2023 2024
产能 21.00 23.00 23.50
产量 20.69 22.85 20.92
电力电缆 销量 18.79 21.88 20.87
产能诓骗率 98.55 99.35 89.02
产销率 90.77 95.75 99.77
产能 196.00 220.00 220.00
产量 195.27 217.69 194.24
电气装备电缆 销量 188.20 220.68 197.86
产能诓骗率 99.63 98.95 88.29
产销率 96.38 101.37 101.86
尊府开首：公司提供，中诚信外洋整理
电线电缆的原材料主要为铜、铝、绝缘塑料、橡胶等。其中铜和铝占电线电缆成本的 70%以上。
该坐褥基地的运筹帷幄主体为上海南洋-藤仓电缆有限公司，公司对其抓股比例为 95%。
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公司主要从铜材坐褥商进行采购，议价材干较低。2024 年，铜材价钱核心合座略有上升，且部分
产物规格较大使得铜材采购量有所上升，进一步加大公司采购压力及成本限定压力。中诚信外洋
心思到，铜材等金属原材料市集订价机制闇练且价钱波动频繁，且 2025 年以来铜材、铝材均价
进一步上升，公司选拔套期保值的情势以吩咐原材料价钱的剧烈波动，但需抓续心思原材料价钱
波动及套期保值业务的开展对盈利材干的影响。
表 3：公司主要原材料采购情况（单元：吨、万元/吨、元/米）
原材料
数目 均价 数目 均价 数目 均价 数目 均价
铜材 295,918.12 6.04 299,495.47 6.06 310,428.93 6.61 59,979.73 6.79
铝材 10,259.01 1.92 15,865.14 1.80 18,725.30 1.87 5,683.98 1.91
绝缘、护套料 139,843.70 1.06 137,842.00 0.97 132,312.75 0.92 20,957.39 0.76
铠装材料 10,924.91 0.66 14,010.04 0.59 15,192.97 0.56 4,576.38 0.51
其他 31,590.14 1.18 44,387.90 1.09 40,735.60 1.17 15,260.16 1.14
注：1、其他原材料主要包括聚氯乙烯树脂粉等辅料。
尊府开首：公司提供，中诚信外洋整理
追踪期内，公司订价情势6未发生变化，铜价波动为决定线缆制品价钱的主要身分。2024 年以来，
铜材价钱的高潮对产物价钱有一定的撑抓作用，各产物销售均价有所上升，但电缆行业市集竞争
浓烈甚至公司靠近较大的降价压力，对利润空间形成挤压，需抓续心思产物毛利率变化对利润水
平的影响。
表 4：公司主要产物销售价钱情况（元/米）
销售均价 2022 2023 2024 2025.1~3
电力电缆 71.54 70.32 72.28 74.67
其中：普通电缆 52.22 49.48 52.35 53.39
特种电缆 85.62 84.41 83.79 86.97
电气装备电缆 3.52 3.35 3.63 3.92
其中：普通电缆 3.38 3.29 3.52 3.77
特种电缆 3.89 3.49 3.89 4.20
注：由于电缆产物型号繁密，各样产物长度不一，此处销售均价口径弗成代表合座产物类别销售情况。
尊府开首：公司提供，中诚信外洋整理
追踪期内，公司仍保抓经销、直销相诱骗的销售情势，主要销售区域皆集在华东区域，但市集需
求的下跌令公司订单量及销售金额有所减少。2024 年公司前五大客户销售金额占年度销售总和
的比例为 11.36%，客户较为散布，适合行业特色。同期，公司与电力央企、中电建、中能建等国
央企保抓精深的合营关系，往时中标多个陆缆式样7；海缆业务订单亦同比增长，放手 2025 年 3
月末，公司已中标三峡集团金山海优势电场一期式样、华能玉环 2 号海优势电式样、大唐汕头-
南澳勒门 I 海优势电等多个式样，中标订单共计金额 15 亿元傍边，为后续业务发展提供一定保
障。
表 5：比年来公司销售金额情况（亿元）
销售模式 2022 2023 2024
经销 63.53 75.77 77.79
直销 137.06 155.34 144.93
共计 200.58 231.11 222.72
批电力电缆式样等多个式样。
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注：共计数因四舍五入存在余数相反，下同。
尊府开首：公司提供，中诚信外洋整理
在建式样投资界限较大，将来靠近一定老本支拨压力，需心思定向增发事项进展、资金均衡状
况、将来产能开释及投产效益情况。
放手 2025 年 3 月末，公司在建式样主要围绕海缆坐褥基地教悔伸开，池州起帆电线电缆产业园
教悔式样已于 2024 年末达到预定可使用状态，后续参加主要系尾款。宜昌式样将来支拨金额较
小，投资压力相对可控。平潭海缆坐褥基地投资界限大，靠近老本支拨压力，公司于 2025 年 5
月发布公告称，拟向特定对象刊行股票召募资金总和不逾越 10.00 亿元，中诚信外洋将对定向增
发事项进展、式样资金均衡情状、将来产能开释及投产效益保抓心思。
表 6：放手 2025 年 3 月末公司在建式样情况（亿元）
规划参加
在建式样称呼 规划总投资 已参加 投运时辰
池州起帆电线电缆产业园教悔式样 15.00 8.88 0.50 0.30 0.20
定可使用状态
宜昌起航海底电缆式样 5.00 3.23 0.50 0.20 0.20 2025 年上半年
平潭海缆坐褥基地式样 20.00 3.31 2.00 2.00 1.00 2026 年8
共计 40.00 15.42 3.00 2.50 1.40 --
注：规划总投资包括补充流动资金，已参加和规划参加的统计口径为厂房、开发购买等。
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财务风险
中诚信外洋觉得，2024 年以来起帆电缆收入界限因卑劣市集需求减轻而有所回落，重复市集竞争浓烈，且减
值损失对利润的侵蚀加重，利润总和同比下滑，盈利材干承压，需抓续心思 2025 年盈利材干改善及应收账
款回收情况。2024 年末，公司债务界限小幅加多，债务期限结构有所优化，但财务杠杆比率仍处于较高水平，
偿债主见有所弱化，且对外部融资渠说念依赖。
盈利材干
略，各产物毛利率及贸易毛利率均有不同过程的下滑。同期，订单减少令销售东说念主员薪酬及市集开
拓用度下跌，且事迹下跌令治理东说念主员薪酬以及办公、理财用度减少，同期，新品研发参加界限亦
有下跌，且融资成本下跌，上述身分共同令时代用度共计实时代用度率均有所下跌。收入及毛利
空间的下跌导致运筹帷幄性业务利润同比大幅下跌 52.42%，且减值损失9对利润形成较大侵蚀，重复
套期保值产生失掉，全年利润总和同比下滑 78.28%，盈利材干大幅下跌，盈利主见随之弱化。
订单界限的下跌甚至贸易总收入和利润总和区别同比下跌 14.10%和 12.50%，需对全年岁迹保抓
心思。
表 7：比年来公司主要板块收入和毛利率组成（亿元、%）
式样
收入 毛利率 收入 毛利率 收入 毛利率 收入 毛利率
上海起帆电缆股份有限公司
电力电缆 134.39 6.70 153.89 4.42 150.84 3.31 25.89 7.19
其中：普通类 41.36 5.83 43.67 3.78 40.00 1.98 7.19 7.27
特种类 93.03 7.09 110.22 4.68 110.85 3.79 18.70 7.16
电气装备电缆 66.20 10.33 73.86 9.09 71.88 7.72 14.54 7.45
其中：普通类 47.07 9.12 51.10 8.37 49.20 7.49 10.45 6.60
特种类 19.12 13.31 22.760 10.71 22.68 8.22 4.09 9.63
其他业务 5.86 -6.53 5.73 3.17 4.92 5.28 0.80 6.90
贸易总收入/贸易毛利率 206.44 7.49 233.48 5.87 227.64 4.74 41.24 7.28
注：其他业务收入主要为废铜等废物销售收入及房租收入等；共计数因四舍五入存在余数相反。
尊府开首：公司提供，中诚信外洋整理
钞票质料
追踪期内，池州产业园式样转固和平潭坐褥基地的教悔带动 2024 年末固定钞票及在建工程界限
有所加多，总钞票界限同比上升。流动钞票方面，在建式样鼓吹令 2024 年末货币资金有所下跌，
其中受限货币资金为 3.48 亿元，受限比例可控；下搭客户账期拉长及海缆业务委用周期较长等
身分推升同期末应收账款10界限，需抓续心思应收账款回收情况；存货界限随订单的减少而有所
下跌，但合座看，存货及应收账款仍对资金形成一定占用。
公司欠债以有息债务和应付账款为主，对辅材供应商账期拉长重复原材料价钱的高潮，共同使得
加大单据结算力度，同期，跟着市集利率优化加多历久借款界限，但以短期债务为主的债务结构
仍有待优化。权利方面，利润蚁合11带动未分拨利润抓续增长，期末统统者权利界限小幅增长，
年末总欠债及总债务亦有增长，年末杠杆比率略有上升，但合座较为闲静。
应收账款界限同比增长，总债务界限及杠杆比率较上年末有所下跌。
现款流及偿债情况
行径现款净流入界限略有增长。投资行径方面，坐褥基地教悔参加的加多使妥贴期投资行径现款
净流出敞口有所扩大。同期，公司璧还银行借款界限加多，筹资行径现款流转为净流出态势。2025
年一季度，因提前支付货款甚至运筹帷幄行径现款流转为净流出态势，净流出敞口有所扩大。
偿债材干方面，2024 年公司盈利水平大幅弱化，且债务界限小幅上升，各项偿债主见均有弱化，
但 EBITDA 仍能隐藏利息支拨，货币等价物对短期债务的支抓材干相对有限。放手 2025 年 3 月
末，公司共获取银行授信额度 108.29 亿元，其中未使用额度为 49.14 亿元，备用流动性尚可，且
看成 A 股上市公司，公司领有径直融资渠说念。资金治理方面，各个下属子公司会证据资金需求
向总部报告，资金划拨及式样投融资安排主要由总部统筹。
表 8：比年来公司主要财务情况计议主见（亿元、%、X）
主见 2022 2023 2024 2025.3/2025.1~3
时代用度共计 7.88 8.16 7.90 1.91
时代用度率 3.82 3.50 3.47 4.63
上海起帆电缆股份有限公司
运筹帷幄性业务利润 7.42 6.31 3.00 1.13
信用减值损失 -0.76 -0.53 -1.33 -0.16
利润总和 4.95 5.72 1.24 0.98
总钞票收益率 5.67 5.95 2.25 --
货币资金 21.87 26.24 20.41 7.78
应收账款 30.94 34.65 38.19 40.18
存货 39.88 39.39 37.02 47.07
在建工程 1.68 3.75 4.59 5.10
无形钞票 1.70 1.64 1.89 1.87
固定钞票 9.60 12.54 17.45 17.12
钞票所有 122.56 135.48 139.14 137.29
应付账款 7.44 10.17 13.74 13.39
应付单据 5.06 4.16 7.44 7.85
短期借款 43.43 50.93 40.92 37.18
历久借款 1.59 0.99 5.51 6.97
应付债券 8.95 9.52 10.08 10.26
总债务 60.97 68.89 70.01 68.73
短期债务/总债务 80.53 82.74 75.88 73.21
总欠债 80.64 89.71 92.68 90.13
未分拨利润 20.51 24.15 24.83 25.53
实收老本 4.18 4.18 4.18 4.13
老本公积 14.20 14.06 14.06 13.60
统统者权利共计 41.93 45.77 46.47 47.17
钞票欠债率 65.79 66.22 66.60 65.65
总老本化比率 59.25 60.08 60.11 59.30
运筹帷幄行径净现款流 -18.45 4.55 4.98 -10.63
投资行径净现款流 0.15 -2.82 -4.96 -2.08
筹资行径净现款流 14.65 4.16 -5.66 0.90
总债务/EBITDA 7.48 7.48 14.15 --
EBITDA 利息保障倍数 4.12 3.90 2.29 --
FFO/总债务 0.11 0.12 0.06 --
货币等价物/短期债务 0.39 0.44 0.37 0.16
注：减值损失以负值列示。
尊府开首：公司财务报表，中诚信外洋整理
或有事项
放手 2025 年 3 月末，公司受限钞票共计为 2.13 亿元，占同期末总钞票的比重为 1.55%，受限比
例较低，且均为货币资金，主要系保函保证金及单据保证金。
放手 2025 年 3 月末，公司不存在影响广泛运筹帷幄的紧要未决诉讼，亦无对外担保。
过往债务践约情况：证据公司提供的《企业信用确认》及计议尊府，2022~2025 年 3 月末，公司
统统借款均到期还本、按期付息，未出现延长支付本金和利息的情况，放手本评级确认出具日，
公司在公开市集无信用爽约纪录。
假定与预测12
中诚信外洋对刊行主体的预测性信息是中诚信外洋对刊行主体信用情状进行分析的考量身分之一。在该项预测性信息作念出时，中诚信外洋考
虑了与刊行主体计议的伏击假定，可能存在中诚信外洋无法料思的其他事项和假定身分，该等事项和假定身分可能对预测性信息形成影响，因
此，前述的预测性信息与刊行主体的将来践诺运筹帷幄情况可能存在相反。
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假定
——2025 年，公司适当加多高毛利产物，但订单界限有所下跌。
——2025 年，公司抓续鼓吹坐褥基地教悔。
——2025 年，起帆电缆资金需求有所下跌。
预测
表 9：预测情况表
伏击主见 2023 年践诺 2024 年践诺 2025 年预测
总老本化比率(%) 60.08 60.11 57.60~58.60
总债务/EBITDA(X) 7.48 14.15 9.00~10.00
尊府开首：践诺值证据企业提供尊府，中诚信外洋整理；预测值证据企业提供尊府及假定情景预测。
救助项
ESG13进展方面，起帆电缆在环境治理、坐褥运筹帷幄、产物连累等方面进展精深，并不停加强在安
全坐褥方面的监督查验；公司措置结构适合国度法律律例及端正规律，内限定度较为健全。合座
看，公司现在 ESG 进展处于行业平均水平，潜在 ESG 风险较小，与前次 ESG 评估无紧要变化。
流动性评估方面，公司备用流动性较为满盈，且看成 A 股上市公司，具备径直融资渠说念，财务
弹性较好；吞并口径现款及等价物储备能对短期债务形成一定隐藏，且运动的融资渠说念大致撑抓
在建式样后续教悔，合座看，公司将来一年流动性开首大致对流动性需求形成一定隐藏，但对外
部融资渠说念较为依赖。
追踪债券信用分析
“起帆转债”召募资金总和为 10.00 亿元14，放手 2024 年 12 月 31 日，公司已累计参加募投资金
变化。
“起帆转债”教悔赎回、回售以及转股价钱向下修正条目。2024 年 2 月 23 日，起帆电缆股票价钱
触发“起帆转债”转股价钱下修条目15，公司董事会决议不下修转股价钱，若股票价钱在将来 6 个
月内再次触发条目，亦不向下修正转股价钱。2025 年 5 月 29 日，起帆电缆股票价钱再次触发“起
帆转债”转股价钱下修条目，公司董事会决议不下修转股价钱；同期 6 月 13 日，公司发布公告称
起帆电缆股票价钱计算触发“起帆转债”转股价钱下修条目，放手现在，“起帆转债”的转股价钱为
追踪期内，起帆电缆 A 股股票价钱未触发有条件赎回条目16，但仍是达到回售条目17的可扩充时
间，2025 年以来起帆电缆 A 股股票价钱抓续低于“起帆转债”转股价钱，将来仍需心思公司 A 股
足 3,000 万元时，公司董事会有权决定赎回沿途或部分未转股的可转机公司债券。
部或部分可转机公司债券回售给公司。
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股价变动及转股价钱救助后续安排对“起帆转债”兑付和转股的影响。
“起帆转债”未教悔担保增信措施，债券信用水平与公司信用实力高度计议。追踪期内公司经贸易
绩虽有下滑，但运筹帷幄骨子未发生蜕变，且在行业内仍保抓一定的行业地位，信用质料无显贵恶化
趋势。
评级论断
说七说八，中诚信外洋保管上海起帆电缆股份有限公司主体信用品级为 AA ，评级预测为闲静；
保管“起帆转债”的信用品级为 AA 。
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附一：上海起帆电缆股份有限公司股权结构图及组织结构图（放手 2025 年 3
月末）
全称 简称 抓股比例
池州起帆电缆有限公司 池州起帆 100.00%
宜昌起帆电缆有限公司 宜昌起帆 100.00%
尊府开首：公司提供
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附二：上海起帆电缆股份有限公司财务数据及主要主见（吞并口径）
财务数据（单元：万元） 2022 2023 2024 2025.3/2025.1~3
货币资金 218,654.29 262,382.33 204,060.39 77,821.76
应收账款 309,408.14 346,455.49 381,863.81 401,771.81
其他应收款 19,595.85 18,399.74 8,844.33 18,723.57
存货 398,813.20 393,927.92 370,173.99 470,701.75
历久投资 0.00 0.00 0.00 0.00
固定钞票 95,963.10 125,392.24 174,520.11 171,207.44
在建工程 16,792.65 37,463.41 45,852.18 50,950.91
无形钞票 17,015.29 16,425.42 18,880.75 18,692.18
总钞票 1,225,623.19 1,354,759.14 1,391,437.01 1,372,944.61
其他应付款 17,604.91 14,131.41 12,983.76 9,236.30
短期债务 490,992.47 569,967.24 531,199.69 503,163.53
历久债务 118,707.11 118,919.53 168,876.96 184,088.04
总债务 609,699.58 688,886.76 700,076.65 687,251.56
净债务 443,060.53 463,309.41 530,862.17 630,696.1
总欠债 806,350.92 897,066.16 926,764.53 901,278.91
统统者权利共计 419,272.27 457,692.98 464,672.48 471,665.70
利息支拨 19,789.12 23,620.11 21,622.49 4,852.72
贸易总收入 2,064,419.71 2,334,840.89 2,276,411.48 412,365.42
运筹帷幄性业务利润 74,167.78 63,087.70 30,019.84 11,343.72
投资收益 -4,842.31 280.25 -3,613.34 --
净利润 37,053.59 42,401.01 13,584.84 6,993.14
EBIT 69,442.96 76,745.33 30,925.11 --
EBITDA 81,459.64 92,121.12 49,468.86 --
运筹帷幄行径产生现款净流量 -184,478.97 45,544.10 49,797.92 -106,299.63
投资行径产生现款净流量 1,531.35 -28,171.24 -49,570.95 -20,775.09
筹资行径产生现款净流量 146,548.66 41,551.91 -56,591.27 8,992.95
财务主见 2022 2023 2024 2025.3/2025.1~3
贸易毛利率(%) 7.49 5.87 4.74 7.28
时代用度率(%) 3.82 3.50 3.47 4.63
EBIT 利润率(%) 3.36 3.29 1.36 --
总钞票收益率(%) 5.67 5.95 2.25 --
流动比率(X) 1.53 1.48 1.48 1.53
速动比率(X) 0.95 0.96 0.98 0.86
存货盘活率(X) 4.79 5.54 5.68 3.64*
应收账款盘活率(X) 6.67 7.12 6.25 4.21*
钞票欠债率(%) 65.79 66.22 66.60 65.65
总老本化比率(%) 59.25 60.08 60.11 59.30
短期债务/总债务(%) 80.53 82.74 75.88 73.21
经救助的运筹帷幄行径净现款流/总债务(X) -0.32 0.04 0.05 --
经救助的运筹帷幄行径净现款流/短期债务(X) -0.40 0.05 0.07 --
运筹帷幄行径净现款流/利息支拨(X) -9.32 1.93 2.30 --
总债务/EBITDA(X) 7.48 7.48 14.15 --
EBITDA/短期债务(X) 0.17 0.16 0.09 --
EBITDA 利息保障倍数(X) 4.12 3.90 2.29 --
EBIT 利息保障倍数(X) 3.51 3.25 1.43 --
FFO/总债务(X) 0.11 0.12 0.06 --
注：1、2025 年一季度未经审计；2、带 *主见仍是年化处理。
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附三：基本财务主见的揣度公式
主见 揣度公式
短期借款+以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融欠债/往返性金融欠债+应付单据+一年
短期债务
内到期的非流动欠债+其他债务救助项
历久债务 历久借款+应付债券+租出欠债+其他债务救助项
总债务 历久债务+短期债务
资
本 经救助的统统者权利 统统者权利共计-羼杂型证券救助
结 钞票欠债率 欠债总和/钞票总和
构
总老本化比率 总债务/（总债务+经救助的统统者权利）
非受限货币资金 货币资金-受限货币资金
利息支拨 老本化利息支拨+用度化利息支拨+救助至债务的羼杂型证券股利支拨
历久投资 债权投资＋其他权利用具投资＋其他债权投资＋其他非流动金融钞票＋历久股权投资
应收账款盘活率 贸易收入/（应收账款平均净额+应收款项融资救助项平均净额）
经 存货盘活率 贸易成本/存货平均净额
营
效 （应收账款平均净额+应收款项融资救助项平均净额）×360 天/贸易收入+存货平均净额×360 天/
率 现款盘活天数 贸易成本+合同钞票平均净额×360 天/贸易收入-应付账款平均净额×360 天/（贸易成本+期末存
货净额-期初存货净额）
贸易毛利率 (贸易收入-贸易成本)/贸易收入
时代用度共计 销售用度+治理用度+财务用度+研发用度
时代用度率 时代用度共计/贸易收入
盈 贸易总收入-贸易成本-利息支拨-手续费及佣金支拨-退保金-赔付支拨净额-索求保障合同准备金
运筹帷幄性业务利润
利 净额-保单红利支拨-分保用度-税金及附加-时代用度+其他收益-非时时性损益救助项
能
力 EBIT（息税前盈余） 利润总和+用度化利息支拨-非时时性损益救助项
EBITDA（息税折旧摊销
EBIT+折旧+无形钞票摊销+历久待摊用度摊销
前盈余）
总钞票收益率 EBIT/总钞票平均余额
EBIT 利润率 EBIT/贸易收入
收现比 销售商品、提供劳务收到的现款/贸易收入
现 经救助的运筹帷幄行径产生的 运筹帷幄行径产生的现款流量净额-购建固定钞票无形钞票和其他历久钞票支付的现款中老本化的研
金 现款流量净额 发支拨-分拨股利利润或偿付利息支付的现款中利息支拨和羼杂型证券股利支拨
流
经救助的运筹帷幄行径产生的现款流量净额—营运老本的减少(存货的减少+运筹帷幄性应收式样的减少
FFO
+运筹帷幄性应付式样的加多)
EBIT 利息保障倍数 EBIT/利息支拨
偿
债 EBITDA 利息保障倍数 EBITDA/利息支拨
能
力 运筹帷幄行径产生的现款流量
运筹帷幄行径产生的现款流量净额/利息支拨
净额利息保障倍数
注：1、“利息支拨、手续费及佣金支拨、退保金、赔付支拨净额、索求保障合同准备金净额、保单红利支拨、分保用度”为金融及波及金融业务
的计议企业专用；2、证据《对于纠正印发 2018 年度一般企业财务报表容貌的见告》
（财会201815 号）
，对于未扩充新金融准则的企业，历久
投资揣度公式为：“历久投资=可供出售金融钞票+抓有至到期投资+历久股权投资”；3、证据《公开刊行证券的公司信息裸露解说性公告第 1 号
——非时时性损益》证监会公告200843 号，非时时性损益是指与公司广泛经贸易务无径直关系，以及虽与广泛经贸易务计议，但由于其性质
突出和偶发性，影响报表使用东说念主对公司经贸易绩和盈利材干作念出广泛判断的各项往返和事项产生的损益。
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附四：信用品级的象征及界说
个体信用评估
含义
（BCA）品级象征
在无外部突出支抓下，受评对象偿还债务的材干极强，基本不受不利经济环境的影响，爽约风险极
aaa
低。
aa 在无外部突出支抓下，受评对象偿还债务的材干很强，受不利经济环境的影响很小，爽约风险很低。
a 在无外部突出支抓下，受评对象偿还债务的材干较强，较易受不利经济环境的影响，爽约风险较低。
bbb 在无外部突出支抓下，受评对象偿还债务的材干一般，受不利经济环境影响较大，爽约风险一般。
bb 在无外部突出支抓下，受评对象偿还债务的材干较弱，受不利经济环境影响很大，有较高爽约风险。
b 在无外部突出支抓下，受评对象偿还债务的材干较地面依赖于精深的经济环境，爽约风险很高。
ccc 在无外部突出支抓下，受评对象偿还债务的材干十分依赖于精深的经济环境，爽约风险极高。
cc 在无外部突出支抓下，受评对象基本弗成偿还债务，爽约很可能会发生。
c 在无外部突出支抓下，受评对象弗成偿还债务。
注：除 aaa 级，ccc 级及以下第级外，每一个信用品级可用“+”、“-”象征进行微调，示意略高或略低于本品级。
主体品级象征 含义
AAA 受评对象偿还债务的材干极强，基本不受不利经济环境的影响，爽约风险极低。
AA 受评对象偿还债务的材干很强，受不利经济环境的影响较小，爽约风险很低。
A 受评对象偿还债务的材干较强，较易受不利经济环境的影响，爽约风险较低。
BBB 受评对象偿还债务的材干一般，受不利经济环境影响较大，爽约风险一般。
BB 受评对象偿还债务的材干较弱，受不利经济环境影响很大，有较高爽约风险。
B 受评对象偿还债务的材干较地面依赖于精深的经济环境，爽约风险很高。
CCC 受评对象偿还债务的材干十分依赖于精深的经济环境，爽约风险极高。
CC 受评对象基本弗成偿还债务，爽约很可能会发生。
C 受评对象弗成偿还债务。
注：除 AAA 级，CCC 级及以下第级外，每一个信用品级可用“＋”、“－”象征进行微调，示意略高或略低于本品级。
中历久债项品级象征 含义
AAA 债券安全性极强，基本不受不利经济环境的影响，信用风险极低。
AA 债券安全性很强，受不利经济环境的影响较小，信用风险很低。
A 债券安全性较强，较易受不利经济环境的影响，信用风险较低。
BBB 债券安全性一般，受不利经济环境影响较大，信用风险一般。
BB 债券安全性较弱，受不利经济环境影响很大，有较高信用风险。
B 债券安全性较地面依赖于精深的经济环境，信用风险很高。
CCC 债券安全性十分依赖于精深的经济环境，信用风险极高。
CC 基本弗成保证偿还债券。
C 弗成偿还债券。
注：除 AAA 级，CCC 级及以下第级外，每一个信用品级可用“＋”、“－”象征进行微调，示意略高或略低于本品级。
短期债项品级象征 含义
A-1 为最高档短期债券，还本付息风险很小，安全性很高。
A-2 还本付息材干较强，安全性较高。
A-3 还本付息材干一般，安全性易受不利环境变化的影响。
B 还本付息材干较低，有很高的爽约风险。
C 还本付息材干极低，爽约风险极高。
D 弗成按期还本付息。
注：每一个信用品级均不进行微调。
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