信用品级见知书                  东方金诚债追踪评字【2025】0209 号 中节能太阳能股份有限公司： 东方金诚外洋信用评估有限公司凭据追踪评级安排对贵公司及“22 太阳 G1”的信用状态进行了追踪评级，经信用评级委员会评定， 这次追踪评级守护贵公司主体信用品级为 AA+，评级瞻望为巩固， 同期守护“22 太阳 G1”信用品级为 AA+。                   东方金诚外洋信用评估有限公司                    信评委主任                        二〇二五年六月二旬日                                                          东方金诚债追踪评字【2025】0209 号               信用评级讲解声明               为正确相识和使用东方金诚外洋信用评估有限公司（以下简称“东方金诚”）出具的信用评级               讲解（以下简称“本讲解”），本公司声明如下：               的关联关连，本次技俩评级东说念主员与评级对象之间亦不存在职何影响本次评级行径寥落、客不雅、               自制的关联关连。               发奋尽职和诚信义务，有充分事理保证本次评级顺从了真确、客不雅、自制的原则。               和第三方组织或个东说念主的干扰和影响。               准确性、竣工性均由府上提供方和/或发布方讲求，东方金诚按照关联性、可靠性、实时性的原               则对评级信息进行合理审慎的核查分析，但分歧府上提供方和/或发布方提供的信息正当性、真               实性、准确性及竣工性作任何神气的保证。               诚分歧刊行东说念主使用/援用本讲解产生的任何后果承担职责，也分歧任何投资者的投资行径和投资               耗费承担职责。               月 20 日至 2026 年 6 月 19 日有用，该有用期除拒绝评级外，不因任何原因诊治。在评级结果               有用期内，东方金诚有权作出追踪评级、变更品级、拔除品级、中止评级、拒绝评级等决定，               必要时给予公布。               对象等任何使用者未经东方金诚书面授权，不得用于刊行债务融资用具等证券业务行动或其他               用途。使用者必须按照东方金诚授权细想法方式使用并注明评级结果有用期限。东方金诚对本               讲解的未授权使用、超越授权使用和不妥使用行径所形成的一切后果均不承担任何职责。               本声明。                                                            东方金诚外洋信用评估有限公司 邮箱：dfjc@coamc.com.cn      电话：010-62299800         传真：010-62299803 地址：北京市丰台区丽泽金融商务区祥瑞幸福中心 A 座 45、46、47 层   100071   官网：http://www.dfratings.com                                                                         东方金诚债追踪评字【2025】0209 号                        中节能太阳能股份有限公司                    主体及“22太阳G1”2025年度追踪评级讲解     主体信用追踪评级结果           追踪评级日历                 前次评级结果               评级组长                  小组成员          AA+/巩固           2025/6/20             AA+/巩固                 张伟                   朱超然    债项信用                                  评级模子                          前次评级             一级谋略             二级谋略                权重（%）              得分    债项简称       追踪评级结果                           结果                                                   控股装机容量                           15.00               10.34                                           企业限制    发电量                              15.00                7.62    注：关联债项详备信息过头历史评级信息请见后文“本                                                   营业收入                             10.00                7.15    次追踪关联债项情况”。                                          电力钞票质料及 电力钞票质料                            10.00                6.00                                             结构   清洁能源装机占比                           5.00                5.00                                           成本限度及   空洞毛利率                             5.00                4.56    主体概况                                    盈利才能   总钞票收益率                            5.00                2.90                                                   钞票欠债率                            10.00                9.77                                           债务率及    中节能太阳能股份有限公司行为寰宇关键                             规划现款流动欠债比率                       12.50                8.22                                           保险程度    的光伏发电投资运营商之一，主要从事光伏                            EBITDA 利息倍数                      12.50               12.50    电站的投资运营、太阳能电板组件坐褥和销                   诊治身分                                          无    售等业务。中国节能环保集团有限公司（以                                          个体信用状态                                        aa    下简称“中国节能”）为公司第一大股东，                                          外部相沿                                          +1    国务院国有钞票监督料理委员会为公司实    际限度东说念主。                                 评级模子结果                                        AA+                                          注：最终评级结果由信评委参考评级模子输出结果通过投票评定，可能与评级模子输出结果存在各异。    评级不雅点       东方金诚觉得，追踪期内，公司在寰宇光伏发电市集赓续保合手较强的竞争上风，规划行动现款流和 EBITDA 对债    务的保险才能较强，臆想好像取得的外部相沿作用较强。同期，东方金诚也温雅到，2024 年，公司营业收入同比有    所下落，濒临一定的成本开销压力，应收账款回款周期受可再生能源补贴披发程度影响很大。空洞讨论，东方金诚维    合手公司主体信用品级为 AA+，评级瞻望为巩固；守护“22 太阳 G1”的信用品级为 AA+。    同行比拟                          中节能太阳能股份有限          中节能风力发电股份有限        河北建投新能源有限               技俩                                                                  广东省风力发电有限公司                              公司                  公司                 公司    控股装机容量（投产）（万千瓦）              607.61            617.77             359.52*               365.57*    发电量（亿千瓦时）                    69.66             122.41             84.39*                 51.45*    营业收入（亿元）                     60.39             50.27              35.27                  32.85    空洞毛利率（%）                     45.86             49.38              51.37                  43.18    净利润（亿元）                      12.27             13.71               5.55                   4.12    总钞票收益率（%）                     2.51              3.11               2.25                   6.84    钞票欠债率（%）                     51.99             58.41              62.99                  71.19    规划现款流动欠债比率（%）                28.96             65.25              33.49                  22.15    EBITDA 利息倍数（倍）                5.51               -                   -                     -    注：对比组考中了信用债市集上存续主体级别为 AA+的同行业企业，数据开端自各企业公开表现的 2024 年数据，其中标*为 2023 年（末）数据，东方金诚整理。 邮箱：dfjc@coamc.com.cn      电话：010-62299800                        传真：010-62299803                               I 地址：北京市丰台区丽泽金融商务区祥瑞幸福中心 A 座 45、46、47 层   100071                  官网：http://www.dfratings.com                                                                       东方金诚债追踪评字【2025】0209 号    主要谋略及依据    公司营业收入及毛利润（单元：亿元）                主要数据和谋略                                             技俩           2022 年       2023 年     2024 年     2025 年 Q1                                     控股装机容量（万千瓦）            434.67       467.38     607.61               -                                     发电量（亿千瓦时）               59.37        65.21      69.66               -                                     钞票总和（亿元）               465.00       472.04     489.84       498.62                                     通盘者权利（亿元）              218.38       229.98     235.19       238.24                                     沿途债务（亿元）               216.54       205.72     220.29               -                                     空洞毛利率（%）                32.77        34.42      45.86        44.79    公司沿途债务结构（单元：亿元）                  净利润（亿元）                 13.97        15.79      12.27         2.91                                     总钞票收益率（%）                3.01         3.35       2.51               -                                     钞票欠债率（%）                53.04        51.28      51.99        52.22                                     流动比率（%）                233.75       202.44     230.49       229.20                                     规划现款流动欠债比率（%）           65.55        29.85      28.96               -                                     EBITDA 利息倍数（倍）           4.45         5.75       5.51               -                                     沿途债务/EBITDA（倍）           5.46         5.17       6.08               -                                     注：表中数据开端于公司 2022 年～2024 年审计讲解及 2025 年一季度统一财务报表（未经审计）所                                     表现的期末（本期）数据。    上风     ? 公司为寰宇关键的光伏发电投资运营商之一，2024 年并网装机容量大幅增长，在寰宇光伏发电市集赓续保合手       较强的竞争上风；     ? 公司规划行动现款流和 EBITDA 对债务本金和利息开销的保险才能较强；     ? 公司行为中国节能发展新能源的关键平台，主营业务与中国节能契合度较高，竖立以来得到了中国节能的有劲       相沿，臆想好像取得的外部相沿作用较强。    温雅     ? 2024 年，受光伏组件及电板片销量、销售单价下滑影响，公司营业收入同比有所下落；     ? 公司在建技俩投资限制较大，仍濒临一定的成本开销压力；     ? 公司以应收补贴电费为主的应收账款限制较大，回款周期受可再生能源补贴披发程度影响很大。    评级瞻望       臆想我国电力行业运行总体将保合手巩固，公司业务发展巩固，财务证据安谧，对债务偿还具有很强的保险才能，    评级瞻望为巩固。    评级门径及模子    《电力企业信用评级门径及模子（RTFU004202403）》    历史评级信息     主体信用品级       债项信用品级         评级时期             技俩组                 评级门径及模子                评级讲解                                                                   《电力企业信用评级门径及模子      AA+/巩固     AA+（22 太阳 G1）   2024/6/11    董 帆   朱超然                                       阅读原文                                                                     （RTFU004202403）》      AA+/巩固     AAA（19 太阳 G1）   2019/1/7     刘贵鹏   张青源       《东方金诚电力企业信用评级门径》                阅读原文   注：以上为装假足列示。 邮箱：dfjc@coamc.com.cn      电话：010-62299800                    传真：010-62299803                                II 地址：北京市丰台区丽泽金融商务区祥瑞幸福中心 A 座 45、46、47 层   100071              官网：http://www.dfratings.com                                                                     东方金诚债追踪评字【2025】0209 号    本次追踪关联债项情况     债项简称       前次评级日历      刊行金额（亿元）         存续期             增信措施       增信方/主体信用品级/评级瞻望 邮箱：dfjc@coamc.com.cn      电话：010-62299800                    传真：010-62299803              III 地址：北京市丰台区丽泽金融商务区祥瑞幸福中心 A 座 45、46、47 层   100071              官网：http://www.dfratings.com                                                            东方金诚债追踪评字【2025】0209 号           追踪评级诠释               凭据监管关联条款及中节能太阳能股份有限公司（以下简称“中节能太阳能”或“公司”）           关联债项的追踪评级安排，东方金诚外洋信用评估有限公司（以下简称“东方金诚”）进行本           次依期追踪评级。           主体概况               追踪期内，公司 2020 年股票期权激励权谋干与第二个行权期，激励对象于 2024 年行权           （以下简称“中国节能”）径直合手有公司 31.22%的股份，并通过子公司迤逦合手有 3.42%股份，           共计合手股比例为 34.64%，仍为公司第一大股东，国务院国有钞票监督料理委员会（以下简称“国           务院国资委”）为公司骨子限度东说念主。               公司为寰宇关键的光伏发电投资运营商之一，追踪期内赓续从事光伏电站投资运营，光伏           组件、电板片坐褥和销售等业务。               放肆 2024 年末，公司纳入统一报表范围的全资及控股子公司共有 120 家。           债券本息兑付及召募资金使用情况               追踪期内，“22 太阳 G1”债券合手有东说念主在回售登记期内（2025 年 1 月 7 日至 2025 年 1 月           回售本金及各期利息，剩余债券本金尚未到兑付日，召募资金已使用已矣。           个体信用状态           宏不雅经济与政策环境               一揽子增量政策后果合手续清楚，2025 年一季度 GDP 延续较快增长。二季度外部经贸环境           变数蓦然加大，可能给宏不雅经济运行带来较大冲击           内需全面发力，是推动经济兑现“开门红”的主要能源。其中，受耐用破费品以旧换新政策扩           围加力提振，一季度商品破费增速合手续加速；财政稳增长靠前发力，一季度基建投资提速，大           限制开荒更新赓续推动制造业投资处于较高增长水平；与此同期，在楼市延续回稳、房企资金           开端改善等带动下，一季度房地产投资降幅也略有收窄。一季度内需改善，贸易战影响还不解           显，外需保合手较强韧性，共同推动工业坐褥增速赓续高于合座经济增长水平。               不外，一季度经济运行仍濒临一些梗阻和挑战，主如若房地产市集止跌回稳基础尚不牢固，           房地产投资仍有接近两位数的较大降幅，住户破费和民间投资信心总体偏弱，以及物价水平偏           低等。               往后看，4 月初好意思国在各人范围内推出“平等关税”，外部经贸环境变数蓦然加大。面前           中好意思双边加征关税幅度高出 100%。这意味着从 4 月中下旬启动，绝大部分中好意思双边贸易基本失           去市集接收的可能性。讨论到对好意思出口占我国出口总和的 14%傍边，加之好意思国发起各人贸易战 邮箱：dfjc@coamc.com.cn      电话：010-62299800      传真：010-62299803                 1 地址：北京市丰台区丽泽金融商务区祥瑞幸福中心 A 座 45、46、47 层 100071   官网：http://www.dfratings.com                                                            东方金诚债追踪评字【2025】0209 号           还会株连外需全面放缓，二季度我国出口将出现较大幅度下滑，宏不雅经济运行濒临较为彰着的           下行波动。               宏不雅政策将实施超老例逆周期转化，财政、货币和房地产相沿政策有望全面加码               好意思国“平等关税”落地，将加速国内宏不雅政策对冲措施。空洞讨论面前外部经贸环境变化、           房地产市集走势及物价水平，二季度“择机降准降息”时机趋于熟练，落地时期可能提前到 4           月。这能有用激勉企业和住户融资需求，扩投资促破费，提振市集信心，是面前对冲外部波动           最有劲的技能。财政政策方面，接下来促破费政策力度会进一步加大，政策节律也将显赫加速，           以消化可能出现的“出口转内销”。除了 3000 亿元超长期零散国债资金相沿耐用破费品以旧换           新外，不放置各地将加大促破费相沿范围，将更多庸俗破费品和管事破费纳入相沿范围的可能。           外部经贸环境急巨变化的配景下，稳楼市的伏击性显赫上涨。讨论到计入物价身分后，面前实           际住户房贷利率仍处于较高水平，后期稳楼市政策空间充裕。总体上看，二季度宏不雅政策有望           启动超老例逆周期转化。           行业分析               臆想 2025 年全社会用电量增速赓续守护较高水平，煤电已经我国电力供应的主力电源，           寰宇电力供需处于紧均衡状态           用电结构方面，第二产业为用电基本盘，2024 年用电量占比达到 64.8%。寰宇制造业延续转型           升级趋势，新能源车整车（同期增速为 34.3%，下同）、电力机械（14.5%）、电子开荒（13.7%）           用电增速彰着高于传统行业（四大高载能行业用电量增长 2.2%）。同期，第三产业用电量占比           为 18.6%，对全社会用电量增长的孝顺率为 26.3%，其中充换电办行状（50.9%）等新业态用电           量高速增长。瞻望 2025 年，在宏不雅经济企稳、电能替代合手续鼓吹等积极身分影响下，臆想我国           用电量增速还将巩固高于 GDP 增速，赓续守护较高水平。               从中长期发展来看，煤电仍将是我国电力供应的主力电源。2024 年末，煤电占总发电装机           容量的比重进一步裁减至 35.7%，但同期全口径发电量孝顺比重达 54.8%。其他电源方面，在           苟且发展新能源的配景下，我国风电和太阳能发电累计装机达到 14.1 亿千瓦，占总装机容量比           重增至 42.0%，提前 6 年完成在表象洪志峰会上本旨的“12 亿千瓦以上”标的；因剩余可开发           水电资源的开发难度和成本加大，水电装机容量增长迟缓，而核电延续快速增长态势，电源结           构占比分辩为 13.0%和 1.8%。               电力供需均衡方面，2024 年寰宇电力供需总体均衡，用电岑岭期通过省间现货、济急调度、           需求反映等多项措施协同发力，电力系统安全巩固运行，未出现大限制限电情况。2025 年，外           贸出口口头以及顶点天气等将给电力破费需求带来一定的不细目性；在迎峰度夏时间，臆想华           东、西南、华中、南边区域中部分省级电网电力供需口头处于紧均衡状态。               经济性是推动新能源发电发展的根蒂动能，新能源装机提前 6 年完成“12 亿千瓦以上”目           标；跟着新能源电量加速入市走动鼓吹，2025 年或再次出现“抢装潮”，未来新能源发电企业           濒临的电价和消纳风险也将有所加多               受技艺越过、限制化经济、供应链竞争日益强烈等身分推动，可再生能源发电成本急剧下 邮箱：dfjc@coamc.com.cn      电话：010-62299800      传真：010-62299803                 2 地址：北京市丰台区丽泽金融商务区祥瑞幸福中心 A 座 45、46、47 层 100071   官网：http://www.dfratings.com                                                                 东方金诚债追踪评字【2025】0209 号           降，且已彰着低于传统能源发电成本。同期，新能源发电还具有技俩培植周期较短等上风，为           兑现“双碳标的”最经济的可再生能源。2021 年 3 月，我国初次提倡培植以新能源为主体的新           型电力系统，发展新能源被提高到前所未有高度。2024 年，寰宇新增光伏发电和风电装机再创           新高，提前 6 年完成“12 亿千瓦以上”标的，累计装机和发电量孝顺比重达到 42%和 14%。               连年来，我国加速鼓吹新能源电量入市走动经由。2024 年，国度发展和蜕变委员会颁布新           纠正的《全额保险性收购可再生能源电量监管办法》，明确可再生能源发电技俩的上网电量包           括保险性收购电量和市集走动电量；2025 年 2 月，国度发展和蜕变委员会发布《对于久了新能           源上网电价市集化蜕变 促进新能源高质料发展的见知》（发改价钱〔2025〕136 号），条款各           地于 2025 年底前出台并实施新能源发电入市走动具体有谋略。因此，咱们臆想 2025 年或再次出           现新能源“抢装潮”，未来全面市集化订价也将使得发电企业濒临的电价和消纳风险有所加多。               同期，咱们也温雅到，新能源发电先天具有季节波动和不巩固性，大比例并网对电网调度           和安全巩固提倡了更高的条款。因此，除培植“繁盛+水/火+储”一体化技俩外，电网调度也需           愈加智能化，以晋升新能源发电功率预测才能和精确度。           业务运营               规划概况               追踪期内，受光伏组件及电板片销量、销售单价下滑影响，公司营业收入同比有所下落，           但空洞毛利率有所升高               公司为寰宇关键的光伏发电投资运营商之一，赓续从事光伏电站投资运营，光伏组件、电           池片坐褥和销售等业务。2024 年，受光伏组件及电板片销量、销售单价下滑影响，公司光伏组           件、电板片坐褥和销售收入降幅彰着；同期，由于平均上网电价下滑，光伏发电业务收入略有           下落。空洞影响下，公司 2024 年营业收入同比有所下落。公司其他业务主要为“农光互补”产           生的农业收入和租借费、技艺管事费等收入，在营业收入中占比拟低。           裁减，但仍处于行业较高水平；由于硅片采购成本大幅裁减，光伏组件、电板片坐褥和销售业           务毛利率同比略有晋升。            图表 1：公司营业收入、毛利润及毛利率组成情况（单元：亿元、%）                 技俩                            营业收入       毛利率         营业收入        毛利率         营业收入           毛利率            光伏发电               43.56      64.93      45.48        64.70           43.33      60.98            光伏组件、电板片生            产和销售            其他                  0.23      -71.11      0.18        -64.25           0.24      -17.42                 共计            92.36      32.77      95.40        34.42           60.39      45.86            数据开端：公司审计讲解，东方金诚整理           品销量及销售单价均有所下落所致；同期，公司空洞毛利率为 44.79%。 邮箱：dfjc@coamc.com.cn      电话：010-62299800          传真：010-62299803                               3 地址：北京市丰台区丽泽金融商务区祥瑞幸福中心 A 座 45、46、47 层 100071       官网：http://www.dfratings.com                                                                   东方金诚债追踪评字【2025】0209 号               光伏发电               公司为寰宇关键的光伏发电投资运营商之一，2024 年末并网光伏发电装机容量大幅增长，           区域分散多元化程度较高，在寰宇光伏发电市集具有较强的竞争上风               公司为寰宇关键的光伏发电投资运营商之一，2024 年以来主要规划模式未发生紧要变化，           机组类型仍以汇集式为主。追踪期内，公司合手续鼓吹光伏电站投资培植与收购，2024 年末在运           营技俩的并网装机容量同比大幅增长，在寰宇光伏发电市集具有较强的竞争地位。               公司光伏电站分散于寰宇 24 个省、直辖市、自治区，仍由 7 个大区（西中区、西北区、新           疆区、华北区、华东区、华南区和华中区）和中节能太阳能科技（镇江）有限公司（以下简称           “镇江公司”）进走时维料理，分散的区域布局故意于公司裁减对单一地区用电需求的依赖。            图表 2：公司光伏机组情况（单元：兆瓦，即 MW，全文同）                     技俩                2022 年末                  2023 年末             2024 年末            期末并网容量                          4346.66                  4673.81             6076.06            其中：分散式                              115.42                121.91              217.08                 汇集式                        4231.24                  4551.90             5858.98            数据开端：公司提供，不含已全容量并网、暂未转为固定钞票的电站限制，以及已完成初次并网、暂未全容量并网的电站限制，            东方金诚整理           价降幅较大影响，公司光伏发电业务收入略有下落，毛利率仍处于行业较高水平               追踪期内，由于新增光伏电站并网时期较短，公司发电量增幅相对较低；机组运营效用有           所下滑，但仍略高于寰宇平均水平（1211 小时），运营效用较高。               市集走动方面，2024 年，公司市集化走动总电量 32.83 亿千瓦时，同比加多 8.58 亿千瓦           时，约占已往总销售电量 47.07%；全年参与市集化走动的平均电价约 0.2172 元/度（该电价不           含补贴，公司参加市集化走动的含补贴电站仍享有补贴，按补贴政策实行）。               受市集走动电量加多等身分影响，2024 年，公司光伏发电平均上网电价降幅较大，但一样           发电量增长影响，光伏发电业务收入略有下落。公司电费补贴需从寰宇可再生能源基金拨付，           结算周期大齐较长。2024 年，公司共计收到电费补贴 13.66 亿元，期末尚未结算的电费补贴金           额 121.93 亿元。            图表 3：公司光伏发电业务主要发电谋略                       技俩                   2022 年                 2023 年            2024 年            发电量（亿千瓦时）                                59.37                  65.21             69.66            其中：分散式（亿千瓦时）                                 0.97                0.94              1.66                 汇集式（亿千瓦时）                           58.40                  64.27             68.00            机组运用小时数（小时）                              1332                   1336              1239            单元发电成本（元/千瓦时）（不含税）                           0.26                0.25              0.24            平均上网电价（元/千瓦时）（含税）                            0.83                0.79              0.70            数据开端：公司提供，东方金诚整理               公司光伏发电成本主要为发电开荒折旧费，光伏组件及电板片自给比例较小，仍主要通过 邮箱：dfjc@coamc.com.cn      电话：010-62299800           传真：010-62299803                              4 地址：北京市丰台区丽泽金融商务区祥瑞幸福中心 A 座 45、46、47 层 100071        官网：http://www.dfratings.com                                                               东方金诚债追踪评字【2025】0209 号           外部采购称心光伏电站培植。2024 年，公司该业务毛利率小幅裁减，仍处于行业较高水平。                追踪期内，公司在建技俩投资限制较大，装机容量合手续增长，仍濒临一定的成本开销压力                凭据公司表现的 2024 年年度讲解，公司未来将合手续鼓吹光伏电站投资培植与收购。放肆           电站限制约 1.679 吉瓦。同期末，公司关键在建电源技俩为察布查尔县电化学储能+市集化并网           光伏发电一期 300 兆瓦技俩、中节能太阳能临沂平邑一期 300 兆瓦光伏复合发电技俩、中节能           漳浦旧镇 300MW 渔光互补光伏电站技俩等，权谋总投资 74.29 亿元，尚需投资 47.99 亿元。                合座来看，公司光伏发电技俩储备迫害，在建技俩投资限制较大，装机容量合手续增长，有           利于公司业务的可合手续发展，但也濒临一定的成本开销压力。 图表 4：放肆 2024 年末公司关键在建技俩情况（单元：兆瓦、亿元）                                                                            权谋总          已投资（不         技俩称号                   方位地             培植周期           装机限制                                                                            投资            含税） 察布查尔县电化学储能+市集化并         新疆维吾尔自治区伊犁哈 网光伏发电一期 300 兆瓦技俩        萨克自治州察布查尔县 中节能太阳能临沂平邑一期 300 兆                         山东省临沂市平邑县          2024.9-2025.12           300         18.52      8.76 瓦光伏复合发电技俩 中节能漳浦旧镇 300MW 渔光互补                         福建省漳州市漳浦县          2023.12—2026.12          300         18.36      3.25 光伏电站技俩 福泉市说念坪镇 200 兆瓦农业光伏电      贵州省黔南布依族苗族自 站技俩                     治州福泉市 关岭县普利乡长田农业光伏技俩          贵州省安顺市关岭县          2023.3--2026.12          100          4.33      0.77                         贵州省黔西南布依族苗族 双江秧绕农业光伏电站技俩                               2022.11-2026.12          100          4.24      0.65                         自治州册亨县                         贵州省黔西南布依族苗族 弼佑秧项农业光伏技俩                                 2022.11-2026.12          100          4.24      0.54                         自治州册亨县           共计                     -                 -               1400         74.29     26.30 数据开端：公司提供，东方金诚整理                光伏组件、电板片制造                追踪期内，公司光伏组件和电板片产能保合手巩固，仍处于行业中拍浮平；受光伏行业技艺           迭代及市集行情影响，2024 年光伏组件及电板片销量及单价同比下落，该业务收入降幅彰着                公司太阳能电板和光伏组件坐褥业务由子公司镇江公司讲求。放肆 2024 年末，公司太阳能           家具产能共计 5 吉瓦，其中光伏高效电板年产能 1.5 吉瓦，光伏高效组件（兼容 P 型和 N 型生           产才能）年产能 3.5 吉瓦，产能处于光伏组件坐褥行业的中拍浮平。                销售方面，镇江公司选拔直销的方式进行家具销售，家具主要面对国内客户，包括光伏 EPC           承包商以及部分光伏组件贸易商。同期，镇江公司选拔“架上交货”管事模式，以裁减安设过           程中的引裂现象，并提供免费年检管事。2024 年，镇江公司前五大客户共计销售金额为 15.52           亿元，占销售总金额比例为 63.39%，较为汇集，对主要销售客户依赖较大。                受光伏行业技艺迭代及市集行情影响，公司 2024 年组件及电板片的销量及单价同比下落，           全年光伏组件、电板片制造收入为 16.82 亿元，同比下落 66.18%。 邮箱：dfjc@coamc.com.cn      电话：010-62299800         传真：010-62299803                                 5 地址：北京市丰台区丽泽金融商务区祥瑞幸福中心 A 座 45、46、47 层 100071      官网：http://www.dfratings.com                                                                      东方金诚债追踪评字【2025】0209 号            图表 5：公司电板和组件业务谋略情况（单元：兆瓦、元/瓦）              技俩称号                           电板            组件          电板              组件            电板              组件            期末产能              1500         3500           1500          3500            1500          3500            年产量             1401.44      1857.58     1477.53         3314.39            90.07      1485.35            外购量             1559.46       826.95     2908.37          850.08       2151.71           537.48            销售量（含外购）         566.78      2682.19      452.87         3967.82            64.08      2137.33            平均成本（含税）           1.31         1.81           0.68         1.22             0.37          0.82            平均售价（含税）           1.22         1.92           0.70         1.34             0.21          0.88            数据开端：公司提供，东方金诚整理               追踪期内，公司光伏组件及电板片坐褥成本仍以原材料用度为主。公司与原材料供应商签           订政策联接合同，每周进行询价，凭据坐褥需求、市集行情进行采购，库存保证 5～7 天的坐褥。           价钱方面，受光伏产业大限制扩产影响，阶段性、结构性的“供大于求”导致产业链价钱下行，            图表 6：镇江公司平均采购价钱情况（单元：元/片）                   家具称号                  2022 年                   2023 年                    2024 年            单晶硅片                                   6.63                     3.60                       1.11            太阳能电板多晶                                5.00                     4.20                          -            太阳能电板单晶                                8.98                     6.02                       3.02            数据开端：公司提供，东方金诚整理           企业料理               放肆 2025 年 3 月末，公司股本加多至 39.18 亿股，中国节能径直合手有公司 31.22%的股份，           并通过子公司迤逦合手有 3.42%股份，仍为公司第一大股东，国务院国资委为公司骨子限度东说念主。               追踪期内，除部分董事、高管发生变动外，公司处理结构和组织架构未发生紧要变化。           财务分析               财务质料               公司提供了 2024 年及 2025 年 1～3 月统一财务报表，致同管帐师事务所（特殊庸俗结伴）           （以下简称“致同管帐师事务所”）对公司 2024 年财务数据进行审计，并出具了法式无保钟情           见的审计讲解。公司 2025 年 1～3 月统一财务报表未经审计。               凭据公司发布的《对于变更 2024 年度财务审计机构和里面限度审计机构的公告》，2024           年 5 月，公司股东大会审议通过聘任老实外洋管帐师事务所（特殊庸俗结伴）（以下简称“天           职外洋”）担任 2024 年财务审计机构及里面限度审计机构的议案。2024 年 8 月，老实外洋被           暂停从事证券办行状务 6 个月。公司就拟变更管帐师事务所事宜与老实外洋换取无异议后，根           据关联规定，经公开选聘，公司改遴聘致同管帐师事务所担任 2024 年度审计机构。               放肆 2024 年末，公司纳入统一报表范围的全资及控股子公司共有 120 家，较上年末净增 邮箱：dfjc@coamc.com.cn      电话：010-62299800                传真：010-62299803                                 6 地址：北京市丰台区丽泽金融商务区祥瑞幸福中心 A 座 45、46、47 层 100071             官网：http://www.dfratings.com                                                                 东方金诚债追踪评字【2025】0209 号           加 6 家。               钞票组成与钞票质料               追踪期内，公司钞票限制赓续增长，以非流动钞票为主，且流动钞票中以应收补贴电费为           主的应收账款限制仍较大，回款周期受可再生能源补贴披发程度影响很大               跟着光伏业务限制的延迟，公司钞票限制保合手增长，钞票结构以非流动钞票为主。               公司流动钞票主要由货币资金、走动性金融钞票和应收账款组成。2024 年末，公司货币资           金进一步减少，受限金额为 0.10 亿元，主要为保证金及诉讼冻结款项等；走动性金融钞票原为           结构性入款，追踪期内沿途到期赎回；应收账款限制较大且赓续增长，仍主要为应收可再生能           源补贴电费，账龄汇集在三年以内，回款周期受可再生能源补贴披发程度影响很大。            图表 7：公司钞票组成情况（单元：亿元）                 科目           2022 年末           2023 年末           2024 年末          2025 年 3 月末            钞票总和                   465.00            472.04              489.84           498.62            流动钞票                   181.81            161.21              150.39           151.40            货币资金                    45.72             24.06               19.21            11.83            走动性金融钞票                 27.00             15.80                 0.00            0.00            应收账款                   101.58            115.06              128.38           135.93            非流动钞票                  283.19            310.83              339.45           347.22            固定钞票                   240.77            239.41              275.89           275.59            在建工程                    23.48             44.92               29.06            31.74            数据开端：公司审计讲解及统一财务报表，东方金诚整理               公司非流动钞票主要由固定钞票、在建工程和其他非流动钞票组成。其中，固定钞票是资           产的最主要组成部分，主要包括发电机组开荒、房屋建筑物以及机械开荒等，2024 年末增长系           完工技俩转入所致，在建工程同步降幅较大。               放肆 2024 年末，公司受限钞票为 94.74 亿元，占总钞票比重为 19.34%，主要包括用于质           押的应收账款、用于借款和反担保典质的固定钞票等。               成本结构               公司通盘者权利保合手增长，组成未发生紧要变化，成本实力仍很强           实收获本和成本公积均略有增长；受益于规划利润齐集，公司未分派利润有所增长。            图表 8：公司通盘者权利组成情况（单元：亿元）                 科目           2022 年末           2023 年末           2024 年末          2025 年 3 月末            通盘者权利                  218.38            229.98              235.19           238.24            实收获本                    39.09             39.09               39.17            39.18            成本公积                   118.10            118.29              118.63           118.65            未分派利润                   58.21             68.34               71.94            74.83            数据开端：公司审计讲解及统一财务报表，东方金诚整理 邮箱：dfjc@coamc.com.cn      电话：010-62299800           传真：010-62299803                             7 地址：北京市丰台区丽泽金融商务区祥瑞幸福中心 A 座 45、46、47 层 100071        官网：http://www.dfratings.com                                                                      东方金诚债追踪评字【2025】0209 号               公司债务限制有所加多，沿途债务结构以长期债务为主，合座债务职责一般               追踪期内，公司欠债总和有所加多，以非流动欠债为主。               公司流动负借主要由短期借款、交接账款和一年内到期的非流动欠债组成，2024 年末同比            降幅较大。同期末，公司短期借款大幅加多，沿途为信用借款；交接账款有所下落，组成未发            生紧要变化，仍主要为交接材料款、开荒款、工程款以及工程质保金；一年内到期的非流动负            债限制大幅下落，仍以银行借款为主，债务汇集偿付压力有所下落。            较大限制的长期借款，以质押借款和信用借款为主；2024 年，公司按期偿还了“19 太阳 G1”            和“23 太阳 GK01”，期末交接债券包括“22 太阳 G1”和“23 太阳 GK02”。2025 年，公            司新刊行 29.50 亿元的“太能转债”，认购资金于 2025 年 4 月 3 日划转至公司。             图表 9：公司欠债组成情况（单元：亿元）                    科目            2022 年末            2023 年末           2024 年末          2025 年 3 月末             欠债总和                        246.62              242.06           254.65           260.38             流动欠债                         77.78               79.63             65.25           66.06             短期借款                           6.01               5.00             11.01           13.01             交接账款                         18.65               25.85             22.78           22.40             一年内到期的非流动欠债                  41.38               40.57             23.85           24.99             非流动欠债                       168.84              162.43           189.40           194.33             长期借款                        136.87              124.37           151.91           155.67             交接债券                         15.00               20.00             16.31           16.31             长期交接款                          5.17               3.00              4.09            5.01             数据开端：公司审计讲解及统一财务报表，东方金诚整理             图表 10：公司沿途债务组成情况1（单元：亿元、%）                  科目           2022 年末             2023 年末            2024 年末           2025 年 3 月末             沿途债务                  216.54               205.72              220.29                    -             其中：短期债务                53.47                48.98               36.43                    -                长期债务               163.07               156.74              183.86                    -             钞票欠债率                  53.04                51.28               51.99              52.22             沿途债务成本化比率              49.79                47.22               48.36                    -             数据开端：公司审计讲解及统一财务报表，东方金诚整理               放肆 2024 年末，公司无对外担保。               盈利才能               公司营业收入和净利润有不同程度的下滑，收益率水平有所裁减，但合座盈利才能仍很强     短期借款、一年内到期的非流动欠债等科目包含计提的未付利息，短期债务中含交接单子。 邮箱：dfjc@coamc.com.cn      电话：010-62299800              传真：010-62299803                               8 地址：北京市丰台区丽泽金融商务区祥瑞幸福中心 A 座 45、46、47 层 100071           官网：http://www.dfratings.com                                                                             东方金诚债追踪评字【2025】0209 号           率有所升高；同期，公司时间用度合手续减少，但占营业收入比重晋升至 17.19%。空洞影响下，           公司净利润出现下滑，总钞票收益率等谋略有所裁减，但合座盈利才能仍很强。            图表 11：公司盈利才能主要谋略（亿元、%）                  科目           2022 年                    2023 年              2024 年            2025 年 1～3 月            营业收入                        92.36                     95.40               60.39            13.00            空洞毛利率                       32.77                     34.42               45.86            44.79            时间用度                        13.63                     12.30               10.38             2.14            净利润                         13.97                     15.79               12.27             2.91            总钞票收益率                       3.01                      3.35                2.51                   -            净钞票收益率                       6.40                      6.87                5.22                   -            府上开端：公司审计讲解及统一财务报表，东方金诚整理               现款流               追踪期内，公司规划行动净现款流入有所裁减，但仍可秘籍大部分的投资行动资金需求，           筹资行动现款流仍证据为净流出，总体现款流证据较好           成的现款流入；受光伏组件及电板片业务限制减小影响，公司规划行动现款流出亦出现下落。           空洞影响下，公司 2024 年规划行动净现款流入同比有所裁减。               追踪期内，公司投资行动现款流入和流出金额大幅减少，主要系 2024 年购买及到期的保本           型结构性入款大幅减少所致；同期，公司投资行动净现款流出限制保合手巩固。               由于规划行动净现款流仍可秘籍大部分的投资行动资金需求，2024 年，公司筹资行动现款           流赓续证据为净流出，但净流出限制大幅减少，总体现款流证据较好。            图表 12：公司现款流情况（单元：亿元）                       技俩               2022 年               2023 年            2024 年          2025 年 1～3 月            规划行动现款流入                             81.98               67.79            49.58             5.98            现款收入比（%）                             79.55               67.31            75.92            42.63            规划行动现款流出                             31.00               44.02            30.68             5.98            规划行动净现款流                             50.99               23.77            18.90             0.00            投资行动现款流入                             34.62               98.31            35.16             0.00            投资行动现款流出                             83.83              118.93            56.29             9.07            投资行动净现款流                            -49.21              -20.62            -21.12           -9.07            筹资行动现款流入                            120.15               50.35            70.34            14.12            筹资行动现款流出                             90.03               74.97            72.30            12.43            筹资行动净现款流                             30.12              -24.62             -1.96            1.68            现款及现款等价物净加多额                         31.90              -21.48             -4.17           -7.39            府上开端：公司审计讲解及统一财务报表，东方金诚整理 邮箱：dfjc@coamc.com.cn      电话：010-62299800                   传真：010-62299803                                  9 地址：北京市丰台区丽泽金融商务区祥瑞幸福中心 A 座 45、46、47 层 100071                官网：http://www.dfratings.com                                                                东方金诚债追踪评字【2025】0209 号               偿债才能               公司在国内光伏发电市集中具有较强的竞争上风，规划行动现款流和 EBITDA 对债务本金           和利息开销的保险程度较高，同期银行授信额度迫害，本人偿债才能很强               追踪期内，得益于流动欠债的下落，公司流动比率有所回升，但讨论到流动钞票中应收账           款占比很高，且回款时期具有一定不细目性，流动钞票对流动欠债的骨子保险才能一般。2024           年，公司规划现款流动欠债比率略有下落，但现款流对债务的保险程度仍较高。从长期偿债指           标来看，公司 EBITDA 对沿途债务和利息开销的保险才能仍很强。            图表 13：公司偿债才能谋略（%、倍）                   科目           2022 年（末）       2023 年（末）      2024 年（末）          2025 年 3 月（末）            流动比率                     233.75           202.44           230.49             229.20            规划现款流动欠债比率                65.55            29.85            28.96                  -            钞票欠债率                     53.04            51.28            51.99              52.22            长期债务成本化比率                 42.75            40.53            43.88                  -            易变现钞票/短期债务                 1.38             0.81             0.53                  -            EBITDA 利息倍数                4.45             5.75             5.51                  -            沿途债务/EBITDA                5.46             5.17             6.08                  -            府上开端：公司审计讲解及统一财务报表，东方金诚整理           债务保险才能降幅较大。可是，公司规划行动现款流保合手净流入状态，臆想未来发生紧要不利           变化的可能性较小，对债务偿还的保险才能较好。财务弹性方面，放肆 2024 年末，公司在国内           主要联接贸易银行取得的银行授信总和为 460.78 亿元，剩余额度 254.84 亿元，授信额度迫害。               空洞来看，公司在国内光伏发电市集中具有较强的竞争上风，现款流和 EBITDA 对债务和利           息开销的保险才能较强，同期剩余未使用授信额度迫害，本人偿债才能很强。           过往债务践约和其他信用记载               凭据公司提供的中国东说念主民银行企业信用讲解，放肆 2025 年 4 月 17 日，公司本部未结清信           贷中无不良和温雅类贷款。放肆本讲解出具日，公司刊行的公司债券均已按时还本付息。           外部相沿           相沿才能               中国节能是国务院国资委控股的中央企业，在节能环保等鸿沟的市集面位杰出，空洞财务           实力极强，对公司的相沿才能极强               中国节能是国务院国资委控股的中央企业，构建了以节能环保、新能源、高新材料与健康           产业、政策相沿与管事等多元化产业布局，在关联鸿沟市集面位杰出。               从财务证据来看，近三年，中国节能营业收入有所下滑，主要来改过能源、环保和绿建施           工等业务；受新能源和绿建施工业务规划状态下滑、部分子公司计提减值准备等身分影响，中 邮箱：dfjc@coamc.com.cn      电话：010-62299800          传真：010-62299803                           10 地址：北京市丰台区丽泽金融商务区祥瑞幸福中心 A 座 45、46、47 层 100071       官网：http://www.dfratings.com                                                                         东方金诚债追踪评字【2025】0209 号           国节能 2024 年净利润处于微亏状态。此外，中国节能债务率守护在较高水平，但规划行动现款           流合手续净流入，对到期债务的保险程度较好。            图表 14：中国节能主要财务谋略（单元：亿元、%）                       技俩                    2022 年（末）              2023 年（末）             2024 年（末）            钞票总和                                   2815.38                  2803.59               2815.99            通盘者权利                                   858.27                   892.41                852.17            营业收入                                    591.29                   556.82                485.37            净利润                                         36.51                  25.24                -1.10            规划行动产生的现款流量净额                           156.73                   111.51                 98.98            投资行动产生的现款流量净额                           -158.86                   -15.48               -86.45            筹资行动产生的现款流量净额                               48.35                -161.19               -12.56            钞票欠债率                                       69.51                  68.17                69.74            规划现款流动欠债比率                                  19.19                  12.55                13.30            数据开端：公开府上，东方金诚整理               总体来看，中国节能是国务院国资委控股的中央企业，在节能环保等鸿沟的市集面位杰出，           空洞财求实力极强，可给予公司的相沿才能极强。           相沿意愿               公司与中国节能的业务契合度和主要规划、财务谋略孝顺程度均较高，且竖立以来得到了           中国节能的有劲相沿，空洞判断，好像取得的外部相沿作用较强               公司行为中国节能发展新能源的关键平台，主要从事光伏电站的投资运营，光伏组件、电           池片坐褥和销售等业务，与中国节能的业务契合度较高，且主要规划、财务谋略占中国节能合           并口径比重较高，其中控股装机容量占比高出 50%。            图表 15：2024 年末主要规划、财务数据对比（单元：万千瓦、亿千瓦时、亿元）                                                                                                 规划行动现               技俩     控股装机容量        发电量      钞票总和        通盘者权利            营业收入         净利润                                                                                                 金流量净额            中国节能            1212      187     2815.99           852.17     485.37       -1.10       98.98            公司               608       70      489.84           235.19      60.39       12.27       18.90            占比              50.17    37.43      17.39            27.60      12.44            -      19.09            数据开端：公开府上、公司审计讲解，东方金诚整理               历史相沿方面，公司在技俩资源获取、东说念主才和技艺培养、肤浅料理等方面得到中国节能的           有劲相沿。同期，公司行为寰宇关键的光伏发电投资运营商之一，每年还得到了各级政府的财           政补贴相沿。2024 年，公司取得政府接济 0.83 亿元，主要为各类技俩接济等。此外，公司下           属部分子公司享有不同程度的所得税优惠政策。               总体来看，公司与中国节能的业务契合度和主要规划、财务谋略孝顺程度均较高，且竖立           以来得到了中国节能的有劲相沿，臆想中国节能给予公司提供相沿的意愿强。               基于上述相沿才能和相沿意愿的分析，东方金诚对中国节能财求实力、给予公司的具体支           合手、以及公司本人规划和财务风险进行了空洞判断，觉得中国节能对公司的相沿作用较强。 邮箱：dfjc@coamc.com.cn      电话：010-62299800              传真：010-62299803                               11 地址：北京市丰台区丽泽金融商务区祥瑞幸福中心 A 座 45、46、47 层 100071           官网：http://www.dfratings.com                                                            东方金诚债追踪评字【2025】0209 号           抗风险才能及论断               东方金诚觉得，公司为寰宇关键的光伏发电投资运营商之一，2024 年并网装机容量大幅增           长，在寰宇光伏发电市集具有较强的竞争上风；公司规划行动现款流和 EBITDA 对债务本金和利           息开销的保险程度较高。               同期，东方金诚也温雅到，2024 年，受光伏组件及电板片销量、销售单价下滑影响，公司           营业收入同比有所下落；公司在建技俩投资限制较大，濒临一定的成本开销压力；公司以应收           补贴电费为主的应收账款限制较大，回款周期受可再生能源补贴披发程度影响很大。               外部相沿方面，公司行为中国节能发展新能源的关键平台，主营业务与中国节能契合度较           高，竖立以来得到了中国节能的有劲相沿，臆想好像取得的外部相沿作用较强。               空洞分析，东方金诚守护公司的主体信用品级为 AA+，评级瞻望为巩固，守护“22 太阳           G1”的信用品级为 AA+。 邮箱：dfjc@coamc.com.cn      电话：010-62299800      传真：010-62299803                12 地址：北京市丰台区丽泽金融商务区祥瑞幸福中心 A 座 45、46、47 层 100071   官网：http://www.dfratings.com                                                            东方金诚债追踪评字【2025】0209 号           附件一：放肆 2024 年末公司股权结构和组织架构图            股权结构图2            组织架构图  放肆本讲解出具日，中国节能股东国务院国资委已将合手有的中国节能注册成本 77000 万元划转至寰宇社会保险基金理事会；中国节能已收到国务院国 资委下发的国有成本规划预算资金 45000.00 万元，实收获本加多至 855000 万元；中国节能送还财政部 3118.00 万元，同期减少实收获本科目；中国节 能收到国务院国资委下发的国有成本规划预算资金 20000.00 万元，实收获本加多至 871900 万元；中国节能收到国务院国资委下发的国有成本规划预算 资金 30000.00 万元，实收获本加多至 901882.00 万元。放肆本讲解出具日，前述事项的工商变更登记尚未办理完成。 邮箱：dfjc@coamc.com.cn      电话：010-62299800      传真：010-62299803                 13 地址：北京市丰台区丽泽金融商务区祥瑞幸福中心 A 座 45、46、47 层 100071   官网：http://www.dfratings.com                                                               东方金诚债追踪评字【2025】0209 号           附件二：公司主要财务数据及谋略                   技俩称号            2022 年（末）       2023 年（末） 2024 年（末）                                                                                     月（末）            主要财务数据（单元：亿元）            钞票总和                          465.00         472.04            489.84        498.62            其中：流动钞票                       181.81         161.21            150.39        151.40            欠债总和                          246.62         242.06            254.65        260.38            沿途债务                          216.54         205.72            217.28                -            其中：短期债务                        53.47          48.98             36.43                -            通盘者权利                         218.38         229.98            235.19        238.24            营业收入                           92.36          95.40             60.39         13.00            营业成本                           62.10          62.57             32.70          7.18            时间用度                           13.63          12.30             10.38          2.14            利润总和                           16.71          19.15             15.65          3.55            净利润                            13.97          15.79             12.27          2.91            规划行动产生的现款流量净额                  50.99          23.77             18.90          0.00            投资行动产生的现款流量净额                 -49.21          -20.62           -21.12          -9.07            筹资行动产生的现款流量净额                  30.12          -24.62            -1.96          1.68            现款及现款等价物净加多额                   31.90          -21.48            -4.17          -7.39            主要财务谋略            现款收入比率（%）                      79.55          67.31             75.92         42.63            空洞毛利率（%）                       32.77          34.42             45.86         44.79            净钞票收益率（%）                       6.40            6.87             5.22                -            总钞票收益率（%）                       3.01            3.35             2.51                -            钞票欠债率（%）                       53.04          51.28             51.99         52.22            沿途债务成本化比率（%）                   49.79          47.22             48.36                -            长期债务成本化比率（%）                   42.75          40.53             43.88                -            流动比率（%）                       233.75         202.44            230.49        229.20            速动比率（%）                       230.03         198.54            228.55        226.91            规划现款流动欠债比率（%）                  65.55          29.85             28.96                -            易变现钞票/短期债务（倍）                   1.38            0.81             0.53                -            EBITDA 利息倍数（倍）                  4.45            5.75             5.51                -            沿途债务/EBITDA（倍）                  5.46            5.17             6.08                - 邮箱：dfjc@coamc.com.cn      电话：010-62299800         传真：010-62299803                           14 地址：北京市丰台区丽泽金融商务区祥瑞幸福中心 A 座 45、46、47 层 100071      官网：http://www.dfratings.com                                                            东方金诚债追踪评字【2025】0209 号           附件三：主要财务谋略筹算公式                        谋略                                  筹算公式             空洞毛利率（%）                     （营业收入-营业成本）/营业收入×100%             营业利润率（%）                     （营业收入-营业成本-税金及附加）/营业收入×100%             净钞票收益率（%）                    净利润/通盘者权利×100%             总钞票收益率（%）                    净利润/总钞票×100%             现款收入比率（%）                    销售商品、提供劳务收到的现款/营业收入×100%             钞票欠债率（%）                     欠债总和/钞票总和×100%             长期债务成本化比率（%）                 长期债务/（长期债务+通盘者权利）×100%             沿途债务成本化比率（%）                 沿途债务/（沿途债务+通盘者权利）×100%             流动比率（%）                      流动钞票共计/流动欠债共计×100%             速动比率（%）                      （流动钞票共计-存货）/流动欠债共计×100%             担保比率（%）                      担保余额/通盘者权利×100%             易变现钞票/短期债务（倍）                易变现钞票/短期债务             规划现款流动欠债比率（%）                规划行动产生的现款流量净额/流动欠债共计×100%             EBITDA 利息倍数（倍）               EBITDA/利息开销             沿途债务/EBITDA（倍）               沿途债务/EBITDA            注：EBITDA=利润总和+利息用度+固定钞票折旧+使用权钞票折旧+摊销            长期债务=长期借款+交接债券+租借欠债+其他长期债务            短期债务=短期借款+走动性金融欠债+一年内到期的非流动欠债+交接单子+其他短期债务            沿途债务=长期债务+短期债务            易变现钞票=货币资金+应收单子+走动性金融钞票+其他易变现钞票            利息开销=利息用度+成本化利息开销 邮箱：dfjc@coamc.com.cn      电话：010-62299800      传真：010-62299803                15 地址：北京市丰台区丽泽金融商务区祥瑞幸福中心 A 座 45、46、47 层 100071   官网：http://www.dfratings.com                                                              东方金诚债追踪评字【2025】0209 号           附件四：企业主体及中长期债券信用品级象征及界说               品级                                    界说                AAA          偿还债务的才能极强，基本不受不利经济环境的影响，毁约风险极低                AA           偿还债务的才能很强，受不利经济环境的影响不大，毁约风险很低                 A           偿还债务才能较强，较易受不利经济环境的影响，毁约风险较低                BBB          偿还债务才能一般，受不利经济环境影响较大，毁约风险一般                 BB          偿还债务才能较弱，受不利经济环境影响很大，有较高毁约风险                 B           偿还债务的才能较地面依赖于精采的经济环境，毁约风险很高                CCC          偿还债务的才能很是依赖于精采的经济环境，毁约风险极高                CC           在收歇或重组时可取得保护较小，基本不可保证偿还债务                 C           不可偿还债务             注：除 AAA 级和 CCC 级（含）以下第级外，每一个信用品级可用“+”、“-”象征进行微调，暗示略高或略低于本品级。           短期债券信用品级象征及界说                      品级象征                                  界说                       A-1            还本付息才能最强，安全性最高。                       A-2            还本付息才能较强，安全性较高。                       A-3            还本付息才能一般，安全性易受不良环境变化的影响。                       B              还本付息才能较低，有一定的毁约风险。                       C              还本付息才能很低，毁约风险较高。                       D              不可按期还本付息。             注：每一个信用品级均不进行微调。 邮箱：dfjc@coamc.com.cn      电话：010-62299800        传真：010-62299803                16 地址：北京市丰台区丽泽金融商务区祥瑞幸福中心 A 座 45、46、47 层 100071     官网：http://www.dfratings.com